自OpenAI掀起全球算力、数据与大模型革命的浪潮以来，中国大陆的企业纷纷投身这场科技盛宴，试图在这场AI竞赛中分得一杯羹。然而，随着时间的推移，尤其是进入淘汰赛阶段后，不少企业开始显现出疲态，云从科技便是其中的典型代表。
作为曾经备受瞩目的“AI四小龙”之一，云从科技在AI领域的探索不可谓不积极。然而，在如字节跳动、腾讯等巨头纷纷进军大模型领域后，云从科技等垂类企业明显感受到了巨大的压力。面对巨头们的资源优势和资金实力，云从科技显得力不从心，即便拼命投入资金搞研发，也难以在激烈的市场竞争中脱颖而出。
最令云从科技头疼的是资金链问题。由于大模型研发需要持续不断的资金投入，而云从科技目前尚未实现盈利，这导致其在资金方面捉襟见肘。尽管公司曾尝试通过定增募资来解决资金短缺问题，但遗憾的是，这一计划最终未能如愿以偿。原定的36.35亿元募资额大幅缩水至18.52亿元，最终更是在市场的冷眼旁观下宣告终止。这一系列事件无疑给云从科技的未来发展蒙上了一层阴影。
更令人担忧的是，云从科技的业绩表现也令人失望。近五年来，公司累计亏损超过36亿元，且短期内看不到扭亏为盈的希望。营收方面，云从科技也未能实现稳步增长，反而在近两三年出现了停滞甚至下滑的趋势。这样的业绩表现无疑让投资者对公司的前景感到悲观。
在市场竞争日益激烈的情况下，云从科技的产品也未能脱颖而出。公司推出的“从容大模型”并未在市场中激起太大的水花，反而被众多同类产品所淹没。在“百模大战”的背景下，云从科技显然缺乏足够的竞争力来应对市场的挑战。
更为严峻的是，云从科技还面临着大厂围剿的困境。随着巨头们纷纷加大在大模型领域的投入力度，云从科技等垂类企业的生存空间被进一步压缩。在这样的环境下，云从科技想要实现逆袭的难度可想而知。
综上所述，云从科技目前正处于AI浪潮中的挣扎与无奈之中。资金链紧张、业绩亏损、产品无亮点以及大厂围剿等多重困境让公司的未来发展充满了不确定性。对于云从科技而言，如何在这场激烈的竞争中找到出路并实现突破已成为其亟待解决的问题。然而从目前的情况来看，这条道路注定充满了坎坷与挑战。
港股上午盘三大指数低开低走，恒生科技指数一度大跌1.59%，恒指再度失守17800点。盘面上，大型科技股全线下跌令大市承压，百度跌超3%，网易、美团跌超2%，腾讯、快手、阿里巴巴跌超1%；多家房企宣布营收利润双降，内房股继续表现低迷，建材水泥股、家电股等产业链齐跌； 众安在线暴跌17.43%。美银证券发表研报指，今年上半年市场疲弱及美元走强，导致众安在线(06060.HK)的投资收益下降及外汇出现损失，加上索赔，并继续对其上半年纯利产生负面影响，惟美联储潜在减息或会成为公司扭转外汇损失的转捩点。 另外，该行将众安在线2024财年盈利预测下调71%；2025至2026财年盈测则下调介乎15%至39%。并预计今年下半年金融索赔及外汇损失下降，将推动公司盈利能力复甦。综合上述因素，美银证券将众安在线目标价由18港元下调至15.3港元，重申“买入”评级。 安踏体育收涨4.47%。杰富瑞集团发表报告，称安踏体育(02020.HK)上半年盈利优于该行及市场预期，主要受惠于广告及促销开支较预期少，因此下调安踏今年广告及促销开支预测，以及调低Fila品牌的增长预测，以考虑其长期调整的风险。 杰富瑞称，管理层需要平衡国内业务及AmerSports之间的资源，认为安踏的海外投资存在更大的不确定性。至于国内业务方面，到在Fila取得成功后，安踏正在中国拓展与Descente及Kolon等品牌的协同效应。富瑞将安踏目标价由135港元降至120港元，维持“买入”评级。 商汤-W(00020.HK)收跌5.08%。中金发表报告表示，商汤(00020.HK)今年上半年年公司总收入达17.4亿元人民币按年增长21.4%；期间亏损24.8亿元人民币，经调整净亏损净额为23.3亿金，相较上年同期分别收窄21.2%和2.8%。得益于生成式AI业务的强劲增长，公司业绩符合该行预期。 中金看好商汤AIGC业务带来的利润端改善，将2024及2025财年收入预测上调7.1%及12.6%，至各46亿及60.8亿人民币，调整后归母净利润预测从亏损37.5亿及亏损29.1亿人民币，各调整至亏损19.5亿及亏损9.8亿人民币，该行看好公司在多元产业布局的行业卡位及产品护城河，维持目标价2港元不变，对应今明两年预测市销率各14倍及10倍。 海螺水泥收跌3.29%。瑞银发布研究报告称， 海螺水泥(00914.HK)第二季纯利按中国会计准则同比跌53%至18亿元人民币，逊该行预期的20亿元人民币。中期纯利为市场对其全年盈利预测的36%，低于前年及去年的63%及62%。该行下调对海螺水泥今年至2026年盈利预测7%至9%，反映水泥价格预测下调，目标价由17港元上调至17.7港元，评级维持“中性”。 报告中称，就公司自产水泥及熟料业务，基于第二季销量同比大致持平，该行料海螺水泥在行业萎缩10%下取得市占增长。该行又指，长三角纵使自第二季宣布多轮加价，公司水泥价格却进一步跌至每吨52元人民币，受区内竞争加剧影响，8月以来亦持续见到水泥价格减价，因此预期水泥盈利率在第三季持续受压。 京东集团-SW收涨1.77%。日前，《北京市加力支持家电以旧换新补贴实施细则》发布，对家电、电脑八个品类给予最高可达20%的补贴，每人每类产品至高补贴2000元，八类产品至高可达16000元。细则显示，此次补贴对象为“在京个人消费者”。8月28日，记者了解到，有消费者在实际操作中发现通过京东平台参与该活动，在北京申领到补贴资格后，下单收件地址设为异地，同样可以用补贴购买。截至发稿前，漏洞仍未被封禁，京东方面亦未做出回应。 北京汽车收跌4.26%。花旗发表研报，预测北京汽车(01958.HK)合资公司北京奔驰上半年收入及净利润分别按年下跌2.4%及15%，由于销售组合更倾向于E-class，或有助于抵销成本上涨及高补贴的影响，预期该公司上半年毛利率将达到约23.3%，净利润率料达11.2%。 展望下半年，花旗相信北京奔驰产能可从上半年的28万辆提升至30万辆，预测下半年毛利率及净利润率分别达到21.5%及9.7%，该合营今明两年纯利预测各下调至185亿及165亿元人民币。至于北汽现代及其他国产品牌，该行预测在价格压力下，上半年料分别录得净亏损约15亿元及介乎20亿至25亿元。因此，该行将北汽今明两年整体纯利预测亦各下调至33.8亿及28.92亿元，目标价由2.6港元降至2.5港元，评级维持“买入”。 中海油田服务收涨4.85%。美银证券发表研报，将中海油田服务(02883.HK)的投资评级从“跑输大市”上调至“中性”，指出其现价估值偏低，H股股价对应2024年预测市盈率为0.6倍，远低于历史平均值的0.8倍，憧憬对闲置钻机的忧虑部分减轻，惟国际油价大幅波动或带来一定影响。因此计入上半年业绩表现后，美银将中海油服2024至2026年盈利预测下调3%至7%，目标价由9.3港元下调至8.8港元。 小鹏汽车-W收涨2.15%。交银国际发表研究报告指，小鹏汽车M03早前已开展试驾，有较大机会先交付续航里程515km和620km两个版本。这2个版本都会配备360度全景影像和L2+的驾驶辅助功能，第三个搭载OrinX芯片的MAX版本，具备更高等级的智驾功能，则有可能在年底才开始交车。 该行上调小鹏2025至26年的销售预测6%至9%，以反映M03和明年P7+带来的销售增长。该行认为，M03分两个阶段销售，普通版先行MAX版在后的策略可望令M03维持较长的热度。该行上调集团2025至2026年的收入预测12%至23%，以反映大众的技术收入和销售预测的调整。 集团管理层预计9月交付2万辆车，以目前7至8月的销售量测算，M03很大可能在9月交付1万辆以上。该行将集团评级由“中性”上调至“买入”，目标价由30.53港元升至39.29港元，预计明年的销量将录得改善，亏损可进一步收窄。 海尔智家收跌2.59%。中金发表研报，维持海尔智家“跑赢行业”评级，认为在内销承压下，公司仍能凭借海外业务驱动增长，上半年收入增长3%，纯利增长16.3% ，当中第二季收入按年持平，纯利按年增长13.2%，符合预期。中金基本维持海尔智家今明两年盈利预测不变，考虑到近期板块估值下行，相应将其H股目标价降至33港元，对应H股预测2024年市盈率约14.8倍。 华润电力收跌5.43%。花旗发表研究报告，重申对华润电力的“买入”评级，并维持润电在燃煤独立发电厂(IPP)中的首选地位，指出其上半年业绩表现理想，纯利按年增长近39%，主要受惠于期内燃料成本下降，令火电业务利润提升。润电表示今年目标新增风电和光伏项目并网容量10吉瓦，其中大批项目将于今年下半年并网，花旗预计今年全年润电可再生能源产能将增长45.4%，可为明年净利润贡献14%的按年增幅。 管理层表明今年净负债权益比率将适度增至168%，并表示会等待合适时机才分拆其新能源业务到A股市场上市，届时将带来额外正面催化剂。计及成本下降，该行将润电2026至2026年净利润预测上调3%至7%，认为其预测今年股息回报达5.6%具吸引力，目标价由原先26.5港元提升至27港元。 康师傅控股收涨0.79%。大和发表研报指，康师傅今年上半年净利润按年升15%，高于市场预期5%，主要受惠于毛利率按年升2.1个百分点、原材料价格放缓、产品平均售价改善所推动。该行表示，康师傅今年上半年茶饮品业务按年升13%，与竞争对手统一的茶饮品业务12%的按年增长基本一致。 该行亦预期，康师傅的即食面业务将于今年下半年复苏至按年增长约2%，主要受平均售价所推动。另外，由于康师傅的毛利率胜预期，该行将其2024至2026财年盈利预测上调1%至3%，同时将目标价由9.8港元上调至10港元，维持“持有”评级。 中国太平(0966.HK)大幅上涨14.19%，数据显示，上半年，中国太平实现保险服务收入558.75亿港元，同比增长3.2%；实现股东应占溢利60.27亿港元，同比增长15.4%。截至2024年上半年末，中国太平总资产达1.64万亿港元，同比增长8.7%。分业务来看，中国太平上半年寿险、境内财险、境外财险、再保险及资产管理服务板块经营净溢利分别为78.46亿港元、3.71亿港元、3.04亿港元、4.99亿港元和2.63亿港元，较去年同期均有明显增长。 平安好医生收跌4.15%。摩根士丹利研究报告指，平安好医生(01833.HK)的业绩及电话会议令到该行对公司上半年营运开支比例下降的持续性有信心，主要受惠于精简业务和人工智能(AI)。公司管理层预期，有部分延迟收入将会在下半年的帐目上反映，令全年收入增长持平或正面。至于渠道方面，料综合金融客户(F端)的增长会比保险业或内地GDP增长要快，可达高单位数，而企业客户(B端)今年收入增长的指引为高双位数，而明年会是低双位数。 该行上调公司今年收入预测2%，符合管理层正面的按年指引，上调明年及2026年收入预测1%。另外，该利料公司今年经调整纯利达1.78亿元人民币(下同)，分别上调明年及2026年经调整纯利预测16%及5%至2.34亿元及3.05亿元。该行将公司目标价由14.6元降至12.5元，维持评级「与大市同步」。 京东集团-SW收涨1.77%。花旗认为，京东新宣布的50亿美元股份回购计划发出了更强烈的信号，表明管理层关心股东回报并认为当前股价被低估。花旗对此持积极看法，认为该计划比预期的更早重申对京东的买入评级，ADR目标价41美元。预计京东2024年的总营收和非GAAP净利润将分别增长4.2%、21%，非GAAP净利润率进一步提升至3.78%。利润稳健改善和现金流增加将支持京东强化股东回报。 月底资金流将至，美元走势震荡，而挪威克朗和新西兰元领涨G-10货币。彭博美元指数周二基本持平。经济学家预计，定于周五发布的美国个人消费支出数据将强化对美联储降息的押注。“套利交易平仓之后，美元一直在走软，”道明证券策略师在给客户的报告中写道。 “美元继续受到来自利率、头寸调整和动能方面的压力，短期内可能会延续……不过，美元已经开始显得结构性便宜，尤其是在考虑到地缘政治不确定性挥之不去、全球增长前景疲软以及美国大选前景不确定的情况下，”道明证券的Jayati Bharadwaj、Mark McCormick和Ray Ng在报告中写道。 对于中国市场，美联储降息的意义在于提供内部政策的操作空间，这才是决定A股和港股市场走势的核心，而非美联储降息本身。未来美联储降息提供了国内政策可以进一步宽松的窗口，如果届时宽松力度可以强于美联储（中国实际利率与自然利率之差高于美国），则可以对市场提供更大提振，尤其是港股；反之若同样宽松但力度持平甚至偏弱，则不改变整体震荡结构市格局。 出于这一考虑，基于对当前环境和现实约束的判断，对于中国市场，他们认为美联储降息的影响可能小于大选。仅就降息而言，港股弹性大于A股，半导体、汽车(含新能源)、媒体娱乐、软件、生物科技等长久期资产弹性更大。今年以来，合格境外投资者队伍持续扩容。与此同时，多家外资公募通过增资、发行新基金等方式，持续深耕中国市场，扩大业务布局。 Choice数据显示，截至8月26日，今年外资公募成立的偏股型基金发行规模合计约30亿元。贝莱德基金、富达基金、联博基金均在今年发行了权益类基金。下半年以来，高盛集团、瑞银集团、安联集团、阿布扎比投资局等外资机构纷纷调研A股公司。外资机构调研时，较为关注人工智能大模型对生产效率的提升情况。此外，企业下半年的订单量与业绩展望、出海业务发展情况也是外资机构重点关注内容。 来源：港股研究社
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