2022年是蒙牛“再造一个新蒙牛”五年计划的第二年,也是乳企赛道疫情以来最为艰难的一年,这一年里,不仅有疫情多点散发所带来的线下渠道不畅,也有原材料价格飙涨所导致的成本高企。
在这种形势下,蒙牛尽管遭遇多重困难,但仍拿出了一份亮眼的成绩单,其中营收利润皆实现增长。财报发布后,尽管二级市场没有太大反应,但却获得了机构的肯定,比如大摩发布研报,维持对于蒙牛的维持“增持”评级,并给予其43港元的目标价,较目前蒙牛股价高出30%。
那么,面对寒冬,能够里子和面子兼顾,蒙牛是如何做到的?而稳健穿过寒冬,是否意味着“再造蒙牛”已经稳了?
业绩逆势向上,“再造新蒙牛”步伐稳健
2022年,蒙牛作为实力雄厚的乳业头部玩家,虽然面对种种挑战,但仍然实现了逆势增长。财报显示,得益于丰富的产品矩阵,蒙牛2022年全年实现营收925.9亿元,同比增长5.1%;公司积极开展降本增效,取得经营利润54.2亿元,同比增长11.6%。
在中国消费市场哀鸿遍野的2022年,蒙牛稳健的业绩增长让人眼前一亮。统计数据显示,2022年中国各行业全年社会消费品零售总额同比下降0.2%,整体呈衰退状态。蒙牛的逆势增长,展示其作为中国乳业双雄之一,所具备的抵御不利环境的增长韧性,同时也表明,中国乳业市场增长空间仍然开阔。
具体而言,蒙牛目前共有液态奶、冰激凌、奶粉、奶酪及其他四大产品线。液态奶仍然是蒙牛的基本盘,2022年实现收入782.69亿元,营收占比为84.5%,相比2021年增长2.3%。增长主要由高端产品拉动,其中特仑苏有机、鲜奶品类高端品牌每日鲜语等均有增长,且市占率稳居第一。在液态奶赛道整体已经进入存量市场,而其市场渠道渗透率也已基本饱和的局面下,蒙牛通过高端产品寻求在价格方面不断突破,成效还是比较明显的。
整体来看,液态奶业务虽然增幅较小,但充分体现了蒙牛的经营韧性。实际上,作为全国性的巨头,面对2022年全国范围内多点散发的疫情形势,蒙牛相对区域性乳企势必受到更大影响,从另一巨头伊利的数据中也可以看到这一点,2022年前三季度,伊利液态奶业务营收同比减少0.95%。
在基本盘稳健增长的同时,蒙牛其他业务条线也录得快速增长。其中,冰淇淋业务是“黑马”,收入同比增长33.3%,达到56.5亿元,最近10年来首次超过奶粉业务,成为蒙牛业绩第二高的业务单元。而在奶酪、奶粉等有前瞻性增长潜力的赛道上,虽然目前营收占比较小,仍不足10%,但也在持续发力。
比如在奶酪方面,蒙牛在2022年底已完成了对奶酪小巨头妙可蓝多的要约收购,持股比例进一步增加到35.01%。奶酪赛道是业界公认的乳制品下一个重要增长点,有着超千亿的市场规模潜力,而妙可蓝多也没有辜负蒙牛的厚望,其所在的奶酪及其他板块,2022年营收同比几乎翻番,强劲的增长态势,有望成为蒙牛的第二营收主力。
在业务层面持续深耕的同时,为了应对消费市场的阵阵寒意,一向以“豪赌”营销著称的蒙牛也调整了营销策略。
尽管从声量上来看,蒙牛2022年的品牌营销绝对不亚于往年,如在国内外重要航天活动、重大体育赛事等领域悉数露脸,但财报数据显示,2022年蒙牛产品和品牌宣传及行销费用仅为54.951亿元,相比2021年大幅下降23.8%,这体现了蒙牛在市场大环境偏负面的情况下具备的精细化成本管控能力。具体来看,就是把钱花在刀刃上,削减投入产出比较低的营销开支,比如春节期间,放弃价格高昂的春晚前十分钟广告,而是选择冠名微信视频号竖屏央视春晚、定制新年故事片《一起找回来》等等。
事实上,从更深层次来看,无论是业务层面的深耕,还是营销层面的调整,都是蒙牛“FIRST”战略的体现,而战略的目标则指向一个更为宏大的蓝图——“再造一个新蒙牛”。
2020年底,蒙牛提出“未来五年再创一个新蒙牛”,而据蒙牛集团总裁卢敏放在访谈中所言,所谓再造一个新蒙牛,指的并非销售目标、利润、体量或是市值,而是要通过“FIRST”战略——消费者首选(First-Choice)、国际化(International)、更加数智化(Technology)、更有责任感(Responsibility)、文化基因更强大(Spirit),让蒙牛的底层能力更加强大,这是蒙牛持续增长的基石。
蒙牛2022年的逆势增长,表明其迈向一个新蒙牛的步伐相当稳健。而随着经济复苏、消费恢复,蒙牛再造新蒙牛之路,是否能走得更顺?
携天时地利,蒙牛股价将迎来重估
从行业角度来看,中国乳业正在迎来一个崭新的发展阶段,这对于蒙牛来说,是天时方面的利好。2022年,国家卫健委颁布的《中国居民膳食指南(2022)》,将每人每天的乳制品摄入量由300克提升至300-500克,这无疑将为乳企打开更多的增量空间。
此前,对于中国乳制品市场的绝对主力液态奶,业界的普遍看法是,经过几十年的渗透,该赛道已进入存量市场阶段,因此,乳企普遍采用的打法是走高端化路线,寄希望于将液态奶市场从量增转变为价增,从而拉动业绩增长。
但现在,随着国家在需求端方面的政策倡导,液态奶的量增空间将被持续打开,有望实现量价双增。此外,在供给端,国家层面的政策鼓励也接连不断。2022年初国务院发布《关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》,提出加强奶源基地建设,优化乳制品产品结构;同年2月,农业农村部印发《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》,要求到2025年,全国奶类产量达到4100万吨左右,百头以上规模养殖比重达到75%左右。
政策在需求端及供给端的双双发力,将为乳制品赛道打开新的局面,而中国庞大的人口基数也意味着,中国乳企有着充足的增长空间。
从公司层面看,作为双寡头之一的蒙牛,无疑已经占据先机。2022年能够克服疫情等不利因素的影响,录得亮眼的业绩增长,表明其作为乳业巨头凭借多年来在产品、渠道、营销方面的深厚积累,具备持续稳健发展的潜力。
而在传统优势液态奶业务保持增长的同时,通过收并购布局奶粉、奶酪等赛道,则一方面表明其战略眼光的准确性,另一方面也说明其充足的现金流所带来的“钞能力”。多年来蒙牛现金流始终保持充沛,财报显示,2022年全年现金净流入继续走高,达到83.33亿元,同比增加10%。
这种资金优势,不仅让蒙牛能够看准之后快速出手并购,也保证了蒙牛能够向产业链上游整合,从而获得更强的抵御风险的能力以及定价权。
以蒙牛、伊利为代表的乳企们,一般处于中游,这类乳企最大的成本来自上游原奶采购,原奶价格的波动直接影响乳企的成本和利润水平。在未来的竞争格局中,将越来越倾向于“得奶源者,得天下”,而蒙牛在这方面的优势也同样明显。蒙牛早在2013年即开始涉足牧场,在2022年持续推动“万吨奶计划”,到2024年底协同上游合作伙伴布局新建43座牧场,目前蒙牛已建成和在建牧场达34座。
随着乳企两极分化加剧,强者恒强趋势凸显,凭借多方面的优势,蒙牛的龙头地位也将愈发巩固。但目前而言,相对于蒙牛的基本面,其股价似乎存在被低估的情况。
Choice数据显示,截至目前,蒙牛乳业的动态市盈率为15倍,市净率为2.87,略低于同为国内乳企寡头的伊利,不过,这也给足了安全边际。且资本市场的低估是暂时的,蒙牛作为称霸国内市场多年的乳企巨头,在乳制品赛道已打开新的增量空间,随着其旨在塑造底层能力的“FIRST”战略持续发力,蒙牛距离“再创一个蒙牛”的目标,已经越来越近,其价值也必然会得到重估。
作者:坚白
本文来源:港股研究社(公众号:ganggushe)—旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道港股企业,对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们
相关推荐: 华润啤酒2022年报:利润微降经营稳健,第二曲线会是白酒吗?
文:向善财经 作者:刘能 近日,华润啤酒发布了2022年财报。报告显示,2022年华润啤酒的综合营业额为人民币352.63亿元,较2021年增长5.6%。过去一年线下渠道受阻,华润啤酒还能实现5.6%的增长,有点出乎意料。 对此,市场的反馈很有意思。财报发布后,港股华润啤酒(00291)先是走高,股价来到64.4港元的高点,在经过25、26日的回落后,27日股价又涨到64港元附近。 走势回转之处,可能说明市场疑虑尚存。 单从收入业绩来看,公司过去一年营收微增,毛利也比2021年增加了约5亿,来到135.61亿元。虽不能说增势喜人,但至少保住了增长势头。 细看之后,原因可能在于净利润有所下滑。从财报来看,相比营业额的增长,公司在净利润表现上,似乎多少有点差强人意。数据显示,公司全年经营溢利约为55.9亿,同比下降10%。 那么,华润啤酒交出的这份答卷质量究竟怎样?啤酒赛道的增长究竟稳不稳?我们不妨窥探一二。 利润下滑还是增长?揭开华润啤酒财报“迷雾” 净利润有所下滑,可能是这份财报表现出的利空因素之一。至于究竟是不是“利空”,还需要深究。 数据显示,2022年公司股东应占溢利43.44亿元,同比减少约5.3%,除税前溢利55.28亿元同比减少约11%。 为什么毛利同比增加了,但净利润却下滑了? 首先是成本高。 2022年,公司营收374亿,销售成本就要来到217亿,同比来看,2022年营收比2021年增长1.37%,而销售成本却增长了6.8%。 毛利率更能体现这一点,2022年华润啤酒的毛利率为38.46%,比2021年39%的毛利率,有所下降。 三费方面,营销和分销开支似乎没有明显变化。 2021年营销费用为67.43亿,2022年为67.50亿,基本持平。这说明公司并没有加大营销方面的支出。如果考虑到快消品行业中,营收增长对营销的依赖强度,这说明在市场策略上,公司还是更偏保守一些。 由此来看,营收同比微增1.37%,也就有了解释。 行政费用方面,同比下降了8%,而且,连续三年都有下降,这说明公司的降本策略起到了实际的效果。 从费用变化来看,虽然有下降,但整体表现比较稳健,尤其是降本增效的策略起到了实在的效果,而且2022年,公司也没有盲目去加大营销投入,整体经营稳健。 影响公司收益的因素,可能在于其他收入和折旧的影响。 从报表来看,其他收入和收益下滑的幅度很大,同比下滑了38.5%,来到21.8亿,对比2021年的35.54亿下滑明显。 另外,折旧方面,虽然同比有所下降,折旧及摊销费用仍然高达15.62亿。 虽然往年也有16亿到17亿左右的正常的折旧和摊销费用,但公司往年的其他收入以及收益是在增长的,这部分增长也能弥补一些影响。 2022年不同的点在于,其他收入下滑之后,折旧的影响也可能被放大了。 那么,其他收入究竟是什么? 财报显示,包括利息收入、政府补助、出售固定资产所得以及出售土地所得等项目。 从数额上来看,影响最大的是“出售土地予合营企业权益所得溢利”,2021年财报显示,仅这一项的收益就达到了17.55亿。 经计算,剔除2021年财报中17.55亿收益的影响之后,那么2022年的未计息税利润会比2021年增加约23%左右。 换句话来说,如果剔除这一项的影响来看,华润啤酒利润增长其实可能比财报数字增长看起来要好一些。 其实,从财报整体来看,华润啤酒的问题其实不在于利润的问题,因为行业地位稳定,毛利率也基本稳定,营收也还稳健。 真正的挑战可能还是未来的成长性问题。 接下来,如果深耕啤酒行业,毛利成长的空间其实已经不大,再加上同行竞品带来的压力,未来成长性受限,所以,如何找到第二曲线,可能才是管理层更需要去回答的问题。 左手高端化、右手白酒,华润啤酒的故事美好吗? 华润啤酒也是上市多年的老酒企,天眼查APP显示,这家企业已经IPO多年。对于这样的企业来说,业务增长动能焕新是一个非常重要的选择。 从财报回到业务层面来看,对于华润啤酒当下及未来的经营方向,可以用CEO侯孝海提出的两个目标,即“做啤酒新世界的领导者”和“做酒类新世界的探索者”予以概括。 前者对应的是啤酒高端化,后者目前来看是被外界视为“第二增长曲线”的白酒。 一方面关于啤酒高端化,相信大家并不陌生,毕竟这是当前啤酒行业在进入存量市场以来共同探索出的增长破局点,具体玩法是从“吨量”到“吨价”竞争的产品高端化结构升级。 比如在此次财报中,华润啤酒的啤酒总销量同比仅增长了0.4%,但是其营收却实现了5.62%的超额增长。原因就是在华润啤酒的总产品销量结构中,次高档及以上啤酒销量增长了12.6%,并且受部分产品价格调整影响,2022年华润啤酒的整体平均售价上升了5.2%。 再比如其老对手青岛啤酒,同样是在啤酒总销量微增的情况下,靠着产品高端化结构升级,营收规模实现了约6.7%的同比增长。 至此,对于当前啤酒的高端化路径也是啤酒股股价再度冲高的逻辑,用公式可以简单地总结为“产品升级⇄提价=高端化”。 可以发现,在这个公式中,啤酒提价似乎只与产品力挂钩,并不涉及品牌本身的价值溢价。那么这是否意味着,现在的啤酒高端化更像是产品的高端化,而非品牌的高端化? 而要知道,产品力的高端化升级提价是有尽头的,这个尽头不仅仅是指啤酒工艺、品质的极限,更是指消费市场所能认可的价格上限。 因为啤酒再怎么高端化,也难改其快消品本质,同时也很难赋予消费者更高的品牌精神价值满足。这既与啤酒讲究新鲜度、保质期短和崇尚大口畅饮等产品特性有关,也与啤酒属于舶来品缺乏文化沉淀和此前品牌啤酒长期的低价定位有关。 最典型的例子便是近年两年来诞生的定价为999元的华润啤酒“醴”系列和1399元/瓶的青岛啤酒“一世传奇”等超高端啤酒,一经问世便遭到了诸多网友们的群嘲,甚至被戏称为有“茅病”。 很明显,高端化对于啤酒行业在短期的增长是有效的,但从长远来看,高端化的结构红利似乎并不足以支撑啤酒行业未来的增长后劲。 或许正因如此,另一方面,华润啤酒才在近年来频频加码白酒赛道,提前布局第二增长曲线。 事实上,如果仅从业务协同性和资本投资的角度看,华润啤酒选择的“啤酒+白酒”的确要比青岛啤酒们选择的“啤酒+软饮”的模式玩法更具市场想象力。 比如白酒的净利率普遍较高,能在很大程度上弥补啤酒业务净利过低的缺陷。而虽然参考“饮用水巨头”农夫山泉的业绩数据,饮用水或饮料业务的净利率似乎同样颇为可观。比如近三年以来,农夫山泉的净利率都超过了20%,去年上半年甚至达到了27.76%。 但问题是,农夫山泉的高净利很大程度上得益于其成熟稳定的渠道份额和无与伦比的品牌统治力带来市场议价权,而这却是青岛啤酒等后来者们在短时间内所难以追赶上的市场优势。 除此之外,从提振资本股价的角度看,在近年来白酒热、酱酒热的刺激下,白酒市场表现异常坚挺,甚至一度到了“染酱必涨”的地步,这几乎是软饮所不能带来的投资附加价值。 不过需要冷静的是,和啤酒一样,白酒赛道也早已进入了存量竞争时代,市场格局趋于饱和稳定。靠收购闯进来的“野蛮人”华润啤酒想要依此开辟出第二增长曲线似乎并不容易。 因为从目前来看,华润系资本入局的白酒企业包括山西汾酒、金沙窖酒、景芝白酒和金种子酒。其中,山西汾酒属于清香型白酒,金沙窖酒是酱香型白酒,景芝白酒是芝麻香型,金种子酒是馥合香型,几乎算是成功集齐4种白酒香型。 那么面对如此复杂的香型,以及啤酒与白酒业务之间复杂矛盾的整合优化,白酒操盘经验不足的华润啤酒、华润酒业未来又是否会出现贪多嚼不烂甚至是1+1<2的组合管理难题?毕竟收购多品牌磨合失败的相关案例,我们在消费领域并不少见。 不过从客观来看,即便是华润啤酒的白酒业务未能在短时间内做大做强,但一瓶低端白酒的价格也要比大多数中高端啤酒的价格要高,至于软饮价格更是拍马难及,所以进军白酒未尝不能看做是另一种意义上的啤酒产品结构高端化升级。 而且更重要的是,与啤酒产品的高端化不同的是,白酒的高端化是产品升级⇄提价⇄品牌高端化升级…… 很明显,白酒高端化提价的重心是为了品牌高端化,而品牌力的提升和溢价是没有止境的。 仅凭这一点,华润啤酒未来可想象的市场增长规模可能都要比青岛啤酒们更胜一筹…… 免责声明:本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息,展开评论,但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另:股市有风险,入市需谨慎。文章不构成投资建议,仅供以文会友,行业交流。相关推荐: 返工口腔也要切换工作模式 云南白药活性肽牙膏一刷一漱健康养护 春节假期眨眼就结束了,还没来得及好好品味,就开始了新年的打工之旅。虽然回来的路上会吐槽年味渐淡,但还是忍不住想念家人团圆的短暂日子,以及春节餐桌上的红烧肉、蒸鱼等各种迷人的食物。如今返工,干饭人变成了农民工,假期吃喝后口腔也要记得切换工作模式。备上“修复小蓝管”云南白药活性肽牙膏和“修护大白瓶”云南白药口腔修复含漱口水,拒绝牙齿“开小差”,保持健康口腔状态在线~ 春节不可或缺的是连轴转的大小聚会,在丰盛诱人的大餐下,冷热酸甜的刺激,烟酒的刺激“熏陶”,各种坚果的沉重打击,以及大蒜、洋葱、香菜和酱油带来的口腔气味和牙齿着色,我们的口腔真的承受了很多不应该承受的痛苦,加上长途旅行,昼夜娱乐促进睡眠不足,身体疲劳免疫力低下,春节狂欢过后,口腔溃疡、牙龈出血等口腔问题层出不穷。到时候,不仅仅是回去工作的痛苦,还有口腔问题造成的痛苦。 面对健康的第一关,云南白药口腔健康充分发挥了制药企业的研发专业知识,开发了适合中国人口腔健康需求的口腔护理产品“修复小蓝管”云南白药活性肽牙膏和“修护大白瓶”云南白药口腔修复含漱口水,双效保护更放心。云南白药活性肽牙膏含有生物活性肽因子和云南白药活性成分。通过促进口腔表皮生长因子的形成,有助于修复口腔粘膜,缓解牙龈出血、肿胀、疼痛等微型口腔损伤,建立健康保护,吃辣。 为了进一步清除口腔残留食物残渣,恢复新鲜呼吸,早晚使用云南白药活性肽牙膏日常清洁,餐后通过云南白药口腔修复漱口液全面清洁口腔区域,云南白药活性提取物也可以帮助维持牙齿、牙周组织健康,刷漱口,口腔健康加倍。 返工时要警惕口腔问题。当你不想工作时,你会被口腔困扰。快速使用云南白药活性肽牙膏和云南白药口腔修复漱口液,刷漱口,充满工作活力!
原创文章,作者:admin,如若转载,请注明出处:http://readdaily.cn/other/25144.html