作为同城货运的头部企业，货拉拉的IPO之旅备受关注。
货拉拉也不负众望，交出了一份漂亮的成绩单：在货运订单交易总额、营业收入双增长下，2022年首次实现盈利。
而货拉拉盈利的另一面，是货车司机“苦不堪言”。网上，司机“权益损害”“恶意扣分”“狼多肉少”等抱怨声音此起彼伏，其中还夹杂着乘客对其超额收费的吐槽。
司机与平台、乘客之间的矛盾不断被激化下，货拉拉的上市之路能否一帆风顺？寄予希望的跑腿和造车业务，能否支撑起货拉拉的第二增长曲线？
靠“混合变现”盈利的货拉拉
自2021年传出货拉拉秘密提交IPO申请文件后，关于其上市的传闻不断。如今，消息终于尘埃落地，3月28日，货拉拉正式向港交所递表，申请在港股主板上市。
作为同城货运行业的竞争对手，快狗打车在去年6月抢先上市，但和快狗打车长期面临亏损的情况不同，目前货拉拉已于2022年首次实现盈利。
招股书显示，2022年货拉拉经调整净利润约为0.53亿美元，而在2020年货拉拉经调整净亏损为1.55亿美元、2021年这一数据直线上升至6.31亿美元。
从亏损6亿多美元到扭亏为盈，货拉拉的盈利之道并不新鲜，主要源于“降本”。
招股书显示，货拉拉的销售及营销开支在2020年、2021年分别为2.39亿美元、6.73亿美元，2022年这一数据降到1.98亿美元，同比下降70.57%。
货拉拉称，2021年销售及营销开支大幅增长，主要因为折扣与促销增加以及加大广告与品牌推广力度，2022年公司向商户提供的折扣减少，以及控制员工成本。
在同城货运行业，为了迅速抢占市场发放大量优惠券成为有效方式之一，货拉拉也不例外，仅在2021年货拉拉先后推出针对司机的1亿元补贴“新春拉货节”、4月启动“拉货福利月”面向用户和司机补贴5亿元，9月在“2021金秋拉货节”再次补贴3亿元。
除了“降本”策略生效外，2022年，货拉拉GTV（总交易额）和营收也大幅增长。
数据显示，货拉拉的全球GTV由2020年的37.32亿美元增加至2022年的73.07亿美元，收入由2020年的5.29亿美元增至2022年的10.36亿美元，复合年增长率均为39.9%。
目前，货拉拉的境内营收来源主要分为三部分，分别是货运平台服务、多元化物流服务和增值服务。
其中以同城货运和跨出运输为主的货运平台服务是主要收入来源，占据了总营收的50%以上，多元化物流服务和增值服务的营收比重分别为29%、6.7%，另外境外收入目前占比9.6%。
而货拉拉在招股书中指出，货运平台服务产生收入的方式主要依靠混合变现模式。
货拉拉在其招股书中写道：我们使用混合变现模式从我们的货运平台服务中产生收入，主要来自司机会员费及司机履行运输订单完成后，向其收取佣金。
也就是说混合变现模式主要依靠向司机收取会员费和佣金，根据不同的会员等级，佣金上具有不同程度的折扣。对此招股书中也给出了详细的划分：以同城货运为例，在深圳地区，非会员佣金率达到18%；一级会员189元/月，佣金率为14%；二级会员489元/月，佣金率11%；收费最高的三级会员，佣金率也最低为8%。
通过向司机同时收取会员费和佣金，货拉拉的变现率和毛利率有了大幅提升。
“我们目前在中国内地货运平台服务产生的司机会员费与佣金组合均衡。这促使我们在中国内地的货运平台服务变现率由2020年的8.0%上升至2022年的9.7%。我们于中国内地的货运平台服务毛利率由2020年的66.8%增加至2022年的74.3%。”货拉拉称。
司机、乘客与平台的矛盾
在互联网平台之前，公路货运主要依靠线下交易，客户通过打电话、熟人介绍的方式联系司机，司机同样通过类似方式完成线下接单，这导致货运行业面临司机及商户分散、车辆的使用率低以及商户之间缺乏互信等痛点。
货拉拉、快狗打车等数字货运平台带崛起后，使得商户和司机的交易实现数字化，提升了交易效率。
而公路货运市场潜力巨大。据弗若斯特沙利文的资料，2022年，全球物流支出约10万亿美元，其中3.5万亿美元用于公路货运市场。预计从2022年起复合增长率为5.6%，2027年将达4.6万亿美元。
但目前全球公路货运行业的线上渗透率仍较低，数据显示，2021年公路货运GTV中仅有1.9%通过数字平台促成，预计2027年线上渗透率将达至2.7%。
巨大潜力市场吸引着众多玩家的加入。除了已经上市的快狗打车外，滴滴、满帮分别于2020年4月和8月分别成立滴滴货运和运满满，杀入同城货运行列；美团、顺丰、京东在货运行业同样开启布局。
激烈竞争下，烧钱补贴成为滴滴货运、货拉拉、快狗打车等多个平台的惯用打法。巨额补贴下，对于同城货运玩家来说亏损已成常态。
今年3月，快狗打车发布年报显示2022年亏损依旧，净亏损额为2.29亿元。而在此之前，有媒体统计，2018-2021年快狗打车已连续亏损四年，累计亏损超过27亿元。
虽然靠着一边减少对商户的补贴和折扣，一边增加司机的会员费和佣金，2022年货拉拉率先实现盈利，这不论对于货拉拉本身还是行业来说都具有重要意义，但货拉拉的烦恼却并不见得有所减轻。
按照原本的计划，货拉拉平台和货车司机是合作共赢的关系，但在实际操作中，却出现了不和谐的声音。导致司机、用户和平台之间的矛盾不断升级。
“为了吸引司机的加入，货拉拉经常宣传称‘收入丰厚，海量货源’，但事实是狼多肉少。”货拉拉司机田师傅称，在注册货拉拉司机的账号后很快就会有客服联系，客服会经常晒出一些司机月入上万的流水截图吸引司机，但进入之后发现并不是这样。
田师傅表示，在货拉拉几十个司机抢一个单子时有发生，而他自己遇到的最夸张的一次是一大早开始抢到天黑都抢不到一个单子，一个月下来跑了2000多流水。
除了平台“狼多肉少”导致司机赚钱难外，司机的权益保障也成为另一大难题。
因对货拉拉“多因素计费模式”“特惠顺路单”等方式压低运价不满，去年11月16-18日引发了多城市的停运风波，许多货拉拉司机自发停止接单三天，抗议货拉拉。
并且，因随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题，仅去年一年，货拉拉先后5次被相关部门约谈。
在黑猫投诉平台上搜索“货拉拉”关键字，相关投诉达到27957条，其中来自货车司机的不在少数，“因货物超载无法拉运，告知客户取消订单后就被扣了行为分，难道货拉拉平台鼓励司机超载运输？”黑猫投诉上，一位司机表示。
不仅如此，被“压榨”的司机和乘客之间的矛盾也在升级。
此前货拉拉因天价运费登上热搜，两位百万大V在微博爆料称用货拉拉搬家时，被货拉拉平台的搬家司机索要高额运费：1.2公里的路程、2分钟的车程，被要求按米收费，开价5400元。经多轮协商后，最终实付3440元。
目前货拉拉依然存在价格不透明、超额收费的现象，在黑猫投诉上，有用户称“搬家本来下单是310元，后面搬完家后又加收了375元，简直就是坐地起价”。
除此之外，曾经引起广泛讨论的”货拉拉乘客坠亡事件“也将货拉拉的司机审核机制以及粗犷的管理制度推向风口浪尖。
货拉拉新希望：跑腿和造车？
在司机和平台矛盾愈发凸显下，上市后的货拉拉能否继续保持盈利？新的增长点在哪？
货拉拉给出的答案是：跑腿和造车业务。
这也被写到了货拉拉的增长战略中，货拉拉表示：“正在选定的中国内地城市试点推出两轮车送货上门服务，以复制我们在东南亚的成功经验。利用从现有车辆租售服务经营取得的知识及专门知识开拓新商机，如电动商用车的研发。”
其中跑腿业务，货拉拉最早在今年的3月17日发布《关于货拉拉‘新业务’上线报告》，宣布了货拉拉跑腿即将上线的消息；随后3月27日，也就是提交上市申请的前一天，货拉拉宣布在深圳、上海上线跑腿业务并开放接单，并表示在7月31日前，跑腿订单均为“0抽佣”，跑腿所赚金额100%归骑手所有。
之所以押注跑腿服务，有业内人士分析称货拉拉是看重了即时配送市场广阔的发展前景。
根据艾媒咨询发布的数据，2021年，中国跑腿经济市场规模为131亿元，预计2025年将达到664亿元，2018-2025年的年复合增长率为75.4％。
除了市场有前景外，更重要的是货拉拉在跑腿业务上有一定的经验，这和货拉拉在招股书中所称的东南亚二轮车送货上门业务有一定的重合。此前在拓展东南亚市场时，货拉拉主要靠二轮车业务以及复制在国内的同城货运模式迅速抢占市场。
但跑腿业务同样巨头云集，不仅有美团、饿了么、闪送、顺丰同城颇有实力的玩家，同时还有不少新入局者虎视眈眈。
货拉拉想要抢夺市场避免不了前期的烧钱补贴，但依靠补贴抢夺的用户最终能留下来多少？在当下用户下单习惯已经养成的前提下，拼尽全力的货拉拉又能从巨头口中分食多少蛋糕？这些依旧是未知数。
在其寄予希望的造车业务上，货拉拉也早有准备。
关于货拉拉造车的消息最早可追溯到2021年。2021年5月，据36氪报道，货拉拉开始启动造车项目，且开始招募新能源货车制造方面的人才，包括新能源货车整车产品专家等职位。
当时官方给出的回应是：公司会持续招揽和储备人才，但对于造车一事，暂无可对外披露的信息。
随后2022年这一消息有了新进展，7月，重庆高新技术产业开发区管理委员发布通知，宣布货拉拉以总投资105亿元拟在重庆高新区直管园范围内设立汽车中国总部，进一步确定了货拉拉要造车的决心。
对于货拉拉的造车外界也给出了两种不同的生意，有人认为在造车上货拉拉具有一定优势，比如更容易结合平台司机需求造车，定制化造车已逐渐成为趋势，此外也能够通过自产自销的方式消化造车产能。售后方面，货拉拉在全国的180多家分公司也能为司机们提供售后保障。
但也有人认为造车同样是门烧钱的生意，货拉拉能否交出满意的答卷暂未可知。
如何平衡司机、乘客、平台的关系，跑腿和造车能走多远，货拉拉的未来还有很多不确定性。
文：向善财经 作者：刘能 2月20日晚间，东阿阿胶发布公告称，由于工作变动原因，高登锋申请辞去公司第十届董事会董事长、董事，以及公司第十届董事会战略委员会主任委员等职务。辞职后，高登锋不再担任东阿阿胶任何职务。当天，东阿阿胶的副总裁张名君也提交了书面辞职报告，辞职原因同样是“工作变动”。 要知道，自去年1月份，高登锋调任东阿阿胶董事长至今，其在任时间不过才13个月，离正常任期结束还有相当长的一段时间。而如今，高登峰和另一位副总裁却突然选择辞职，这自然不免令人浮想联翩。毕竟东阿阿胶的前总裁秦玉峰在辞职后被带走调查的前车之鉴，对不少投资者来说至今仍历历在目。 事实上，如果把时间线拉长来看，从2019年11月，王春城辞任第九届董事长、董事职务；到接任者韩跃伟，于2022年1月辞任第十届董事长、董事职务；再到高登锋继任一年多后，选择主动辞任，东阿阿胶的董事长一职已经在三年内换了三人。 但问题是，从东阿阿胶最近公布的2022年业绩预告来看，东阿阿胶似乎不仅已经走出了2019年的库存暴雷阴影，并从2020年、2021年开始触底反弹，最后在2022年价值回归达到了一个新高度。 那么在这种情况下，高管团队的频繁变动又是否会让刚刚迎来增长春风的东阿阿胶，再度遭遇价值“倒春寒”呢？ 抛弃“秦玉峰式”玩法，进入“华润式”价值回归？ 业绩预告显示，2022年，东阿阿胶预计实现归母净利润7.6亿元—8.1亿元，同比增长73%—84%，预计实现扣非净利润为6.9亿元—7.4亿元，同比增长95%—109%。 从客观来看，东阿阿胶交出的这份成绩，无疑是继2019年驴皮爆雷以来盈利表现最好的一次。不过需要注意的是，如果再纵向对比来看，当前东阿阿胶的利润水平也不过是回到了2011年的水平，距离2017年巅峰时期19.61亿元的扣非净利润规模还相差甚远。 所以在这种情况下，高级管理层的突然辞任变动，无疑会给正处在价值回归阶段的东阿阿胶带来极大的不确定性因素，反映到资本市场恐怕是要被广大投资者们“用脚投票”。 但有意思的是，在东阿阿胶公告辞任后的第二天，其股价不降反升，当日上涨1.87%，为47.98元/股。 为什么会出现这一情况？据向善财经观察，答案可能在于东阿阿胶在填补完驴皮爆雷的窟窿后，无论是在领导架构和策略玩法上都抛弃了“秦玉峰”式玩法，进入了“华润”式的新价值回归道路。 众所周知，在秦玉峰时代，虽然东阿阿胶靠着价值回归工程得以不断提价，甚至一度从最初的200元/公斤左右飙升至5000元/公斤以上，再加上东阿阿胶中药老字号的品牌名声支撑，东阿阿胶从寻常滋补品晋升为了高端“奢侈品”。 但随后受医保管理趋严、高端市场饱和、东阿阿胶价格过高等多种因素交织影，东阿阿胶“繁荣”的气球无法再继续吹气，市场也随之爆雷。据2019年央视财经报道，在东阿县的多家阿胶直营店和药店内，几乎所有的阿胶产品都在打折出售，以红黑盒包装250克的东阿阿胶块为例，其标价是1499元，但实际出售价格仅八九百元，相当于打了六折。 其实从这里开始，无论是主动还是被动，秦玉峰式的高端滋补品打法可能就已经不再适合东阿阿胶了。 因为抛开提价玩法的不可持续性不谈，仅从东阿阿胶的高端品牌形象来看。价格是品牌的见证，而品牌又是价值的保障。对真正的高端奢侈品如LV们来说，产品宁可销毁也绝不会打折降价，品牌逼格才是LV们的全部。但东阿阿胶显然没有这种品牌觉悟，打折促销产生的前后巨大的价格落差，严重割裂了此前东阿阿胶在市场消费者认知中营造的“药中茅台”的高端品牌形象，直接导致东阿阿胶的市场品牌统治力被削弱，甚至进一步挤压到了东阿阿胶的利润空间。 那么东阿阿胶的往后该怎么走？据向善财经观察，其选择了分两步走：第一步是“打扫干净屋子再请客”，即清库存。据公开信息显示，在东阿阿胶公布完2022年一季度营收、净利大幅双增的业绩数据后，有东阿阿胶相关工作人员表示，“截至2022年4月中旬，公司渠道库存货物总量已恢复至往年正常区间，渠道去库存工作已基本完成，公司的销售工作也进入了正常状态。” 不过这也意味着，东阿阿胶此次的股价“逆势”反升可能并不是因为其补全了“驴皮爆雷”时代的库存窟窿。 第二步是“另起炉灶”和“一边倒”，即寻找到新的价值回归道路，具体表现为“华润式”玩法。 一方面在经营方向上“另起炉灶”，在此次人事变动前，东阿阿胶曾召开了一场投资者交流会，会上东阿阿胶先是提出了要初步建立“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式。比如药品方面，基于东阿阿胶的底色是药品，要回归药的属性，回归医疗市场。着重发力复方阿胶浆、龟鹿二仙口服液和海龙胶口服液等疗效和产品力较为确切的品种；健康消费品领域目前则以“桃花姬”养颜零食品为核心，并将在未来推出更多“阿胶+”“+阿胶”的健康消费品。 除此之外，在交流会上，东阿阿胶对于过去阿胶块增长出现波动还总结道，“一方面主要是因为供需关系出现问题，供应量远大于需求量；另一方面是因为提价过于频繁，价格与价值背离，违反了基本客观规律”。 很明显，从高端滋补品到“药品+消费品”的转变，无不与东阿阿胶背后“华润系”的市场操盘方向极为相似。而对于阿胶块供需和价值价格关系又似乎是在对东阿阿胶“秦玉峰式”玩法的总结和反思。不过从客观来看，即便不说东阿阿胶“医药+消费”究竟碰撞出多大的利润空间，仅相较于过去秦玉峰时代的偏炒作式的“提价”玩法，现在的“华润式”道路无疑更加具备长远可持续性。 另一方面在人事管理上“一边倒”。其实不止此次的人事管理变动，去年12月9日，东阿阿胶的副总裁刘延风、任儒倬也向董事会提交了书面辞职报告，原因同样是工作变动。而更值得一提的是，这两位高管和高登锋一样都算是资历颇深的东阿阿胶老员工。 有媒体指出，目前除了高登锋之外，东阿阿胶的高管团队中只有王延涛、刘广源两名副总裁来自“老东阿系”，其余包括总裁程杰在内的五名高管，均有“华润系”的履历。 如此来看，现在“华润系”与“老东阿系”的一进一退，是否意味着东阿阿胶将要变天了？ 东阿阿胶难逃“理想丰满，现实骨感”的魔咒？ 从长远和理想化的视角来看，转向了“药品+健康消费品”方向的东阿阿胶无疑是极具市场想象力的，这或许也正是其被现在的资本市场所看好原因之一。 但是如果从眼前甚至是未来不短的一段时间来看，向善财经认为东阿阿胶可能难逃“理想丰满，现实骨感”的市场魔咒。 一方面东阿阿胶选择的药品临床研究，离不开大量长期的研发投入。虽然东阿阿胶在交流会中表示，公司要基于阿胶本身的物质基础以及它的作用机理做深入细致的长期研究。但是据天眼查APP数据显示，2019年—2021年，东阿阿胶的研发费用连续三年保持同比负增长态势。同时，据2021年年报显示，公司研发人员总数、硕士人员、30岁以下人员分别减少了9.88%、32.43%和17.73%。 虽然在进入2022年以后，东阿阿胶的研发投入同比增速为由负转为正增长，但截止到前三季度，其整体研发费用也仅为0.94亿元，远低于同期11.45亿元的销售费用。 那么在这种研发投入跟不上的情况下，“药品”板块又能为东阿阿胶带来多大的市场增长空间呢？ 另一方面在健康消费品方面。虽然不可否认的是，前段时间东阿阿胶x奈雪的茶联名的品牌首款阿胶奶茶，一经推出便收获了极高的市场关注度。但深入来看，现在的阿胶奶茶和此前“一整根”人参熬夜水爆火的逻辑几乎相差无几，都是抓住了消费者的健康养生和尝鲜的心理。 但问题是，和“人参”公认的滋补效果相比，阿胶所谓的“神奇功效”一直以来都备受公众质疑。比如在2014年，北京协和医院肾内科主治医师陈罡在发表的文章《阿胶，被“神化”的水煮驴皮》中称，阿胶就是水煮驴皮，其中的胶原蛋白也可通过水煮猪皮、牛皮等方式得到。而且这种蛋白质含有大量非必需氨基酸，并缺乏人体必需的色氨酸。 2016年，人民日报也在微博上发过一则关于贫血的科普帖，直言阿胶、红枣、红糖等补血神器无用。 2019年在亚布力中国企业家论坛年会上，丁香园创始人李天天在谈及燕窝、阿胶的作用时表示：“不能说一点没用，但我认为鸡蛋的价值比它们大多了。” 那么阿胶究竟具不具备养颜、补血等神奇功效？由于目前争议颇多，所以我们暂时也不宜妄下定论。 不过值得一提的是，此前东阿阿胶在清库存和线上线下渠道转型改革的同时，也曾积极寻找过阿胶块之外的第二产品增长曲线。如在“阿胶+”和“东阿阿胶生活化”的战略下，东阿阿胶相继推出了“桃花姬”“阿胶粉”和“桃花润”等覆盖中低价位段的保健美容产品矩阵。 虽然东阿阿胶的历年年报并未披露过具体产品的收入比例，但可以确定的是阿胶块依然是东阿阿胶的营收支柱，仅早期推出的复方阿胶浆进展可能较为理想，预计收入占比20%左右。至于“桃花姬”阿胶糕在内的其他药品、保健品和化妆品虽然有一定的市场声量，但远不足以成长为东阿阿胶的第二增长曲线。 很明显，虽然对于东阿阿胶来说，“药品+健康消费品”可能的确算是个不错的价值回归方向。但问题是，方向正确并不意味着路就好走，在阿胶功效存疑、品牌受损的情况下，东阿阿胶想要重回市场巅峰仍有漫长的一段路要走。 不过相比以前，随着东阿阿胶“华润”味的渐浓，其未尝不能借助“他山之石”打开阿胶自己的新世界…… 声明：股市有风险，入市需谨慎。文中信息及作者观点不构成投资建议，投资与否须自行甄别。另：所涉企业信息，均来自原企业的公开披露信息。
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