近日，港交所官网披露，陆金所控股已通过港交所聆讯，将以介绍上市方式登陆港交所主板，不涉及新股发售或任何其他证券的公开发售。这是继今年2月1日后，陆金所控股再次寻求在香港上市的动作。作为领先的金融服务平台，陆金所控股能否借助回港上市，扭转其业绩下滑的颓势呢？
美股上市后，陆金所的日子并不好过
近年来，陆金所面临着来自监管和宏观环境的双重压力，导致其业绩表现不尽如人意。
根据其2022年第四季度财报，陆金所控股在2022年全年实现营业收入581亿元，同比下降6%；净利润为87.75亿元，同比下降47.5%。其中第四季度营收为123亿元，同比下降30.3%；净亏损为8.1亿元，而2021年同期净利润为47.29亿元。这是自2019年以来，陆金所首次出现季度亏损。
自2020年以来，针对互联网金融行业的一系列整顿和规范措施不断出台，监管力度不断加强，这些措施对于陆金所等平台来说，无疑增加了运营成本和合规成本，压缩了利润空间和发展空间。
根据陆金所2022年第四季度及全年财报显示，其2022年第四季度总运营费用为38.31亿元人民币，同比增长16.6%；全年总运营费用为128.67亿元人民币，同比增长9.8%。其中，销售和市场推广费用分别为18.87亿元人民币和64.48亿元人民币，同比分别增长17.4%和9.5%；一般及行政费用分别为18.14亿元人民币和59.73亿元人民币，同比分别增长15.7%和10.1%。这些费用的增长主要是由于公司增加了员工薪酬、技术开发、合规管理等方面的投入。
另外，由于监管要求平台提高自有资本水平，并承担更多的信贷风险，陆金所也开始调整其业务模式，从纯粹的信息中介服务向更多地参与信贷资产的发行、承销、担保和持有转变。这也意味着陆金所需要承担更高的资本占用和信贷损失。根据财报显示，截至2022年12月31日，陆金所持有的信贷资产余额为1058亿元人民币，同比增长36.6%；其2022年第四季度信贷减值损失为41.72亿元人民币，同比增长147.1%；全年信贷减值损失为115.32亿元人民币，同比增长40.8%。这些数据反映了陆金所所面临的监管压力和风险压力。
近几年，特别是对于小微企业而言，由于受到消费需求下降、供应链中断、资金紧张等多重因素的影响，其生存和发展面临着巨大挑战。这也直接导致了小微企业对于信贷服务的需求减少，以及信用风险的上升。
根据陆金所2022年第四季度及全年财报显示，其2022年第四季度新增贷款规模为778亿元人民币，同比下降25.6%；全年新增贷款规模为4176亿元人民币，同比下降16.4%。这些数据表明，陆金所的市场需求出现了明显的萎缩。同时，由于小微企业的还款能力受到影响，陆金所的信贷资产质量也出现了恶化。根据财报显示，截至2022年12月31日，陆金所逾期31-90天未偿还本金余额占总未偿还本金余额的比例为1.3%，较2021年同期上升0.5个百分点；逾期91-180天未偿还本金余额占总未偿还本金余额的比例为0.9%，较2021年同期上升0.4个百分点；逾期超过180天未偿还本金余额占总未偿还本金余额的比例为1.5%，较2021年同期上升0.7个百分点。
除了业绩不断下滑外，陆金所还面临着管理层动荡的问题。早在其2022年第二季度财报公布的同时，也公布了高层多个岗位的调整。其中包括，陆控股董事长、总经理、首席财务官、首席风控官等多个岗位的人员变化通知。陆金所管理层的变动可能会影响其经营策略的连续性和执行力，也会影响其员工士气和团队稳定性。
在此背景下，陆金所也不得不开始寻求新的脱困之法。
回港上市，能否成为陆金所的避风港？
回港上市则是陆金所迈出的重要一步。首先能够助力其拓展资本市场渠道和资源，回港上市可以为陆金所控股提供更多的融资选择和机会，降低其资金成本和风险。同时，回港上市也可以让陆金所控股接触到更多的投资者，提高其股票的流动性和估值水平。
但需要注意的是，陆金所回港上市并不意味着其一定会有一个好的市场表现。
虽然陆金所在美股上市后股价一度大涨，但随后受到多重因素的影响，股价也出现了大幅下跌。其估值也在过去的四年里也经历了大起大落。
根据其最新的招股书，陆金所计划在港股上市的发行价区间为每股0.8美元至1.2美元，相当于每股ADS的4美元至6美元，对应的市值为57.6亿美元至86.4亿美元。
这一估值水平与其在美股上市时相比有所下降，更与其2019年完成的C轮融资时的投后估值相差甚远。据悉，2019年3月，陆金所完成了13.3亿美元的C轮融资，投后估值达到了394亿美元。这一轮融资是陆金所在赴美上市前的最后一轮融资，也是其估值达到最高点的时候。当时，陆金所吸引了卡塔尔投资局、香港全明星投资基金、春华资本等多家知名投资机构的参与。
然而，陆金所在美股上市后并没有取得预期的效果。2020年10月30日，陆金所在纽交所挂牌交易，发行价为13.5美元/ADS，首日收盘价为16.5美元/ADS，较发行价上涨22.2%，市值达到了313亿美元。然而，在此之后，陆金所股价一路下跌，截至2023年4月11日收盘，较发行价下跌76.9%，市值缩水到了47亿美元。
相比之下，在港股上市的估值区间虽然也有所下调，但仍高于其在美股的最新市值。不过，在港股市场，陆金所也面临着来自同行业竞争者和投资者偏好的挑战。很多已在港股上市的互联网巨头都拥有强大的技术能力和用户基础，在财富管理和零售信贷领域与陆金所形成直接或间接的竞争。同时，在港股投资者中，传统的地产、银行、能源等板块仍然占据较大的权重，对于新兴的科技类公司可能没有那么高的关注度和认可度。
总之，陆金所回港上市是一个既有挑战又有机会的决策。
来源：港股研究社
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