文 | 智能相对论
作者 | 叶远风
在互联网的舆论环境中,关于网友与网友就某些话题的“友好互动”,一个现象十分典型:
不同“站队”的人,总是会基于自己的立场,先对某件事预设一个结论,然后想法设法为这个“基于自身立场得出来的结论”去寻找各种论据来支撑。
其结果,是谁看起来都说得挺有道理,但细品逻辑又不是那么完美自洽。在“立场不能让”的背景下,面红耳赤谁也不让谁。
而如果说这只是网络世界的一种无伤大雅的现象,那么在真刀真枪的资本市场里,这种做法带来的杀伤力则不可同日而语。
不久前,著名做空机构灰熊针对人工智能科技企业商汤科技发布做空报告,就让商汤的股价来了个实打实的震荡。
而做空报告的本质,同样是先有结论、再找论据的行为。
一开始,很多人为做空报告叫好,它切切实实帮助投资者避免踩坑。
但随着时代的进步,做空报告的“论据”空间越来越有限,为了坚持那个“结论”而要找论据变得越来越麻烦,先有结论、再找论据的弊端也就越来越明显。
做空报告带给资本市场的价值,也需要重新评估了。
逻辑对做空报告不重要,挑起话题才重要
先有结论、再找论据的做法,在普遍的逻辑中并不被认可,它本身缺乏正常的推导过程。
在严肃的科研论文撰写中,这种做法是大忌,大量低质量论文的根源都在于撰写者先预设了一个结论,然后用各种试验、数据试图去证明,最后缺乏论证能力而草草收场。
更严重的,很多国际知名的论文造假事件,在根源上都是因为创作者想要给出一个惊世骇俗的结论,但实际各种搜查刮肚找不到合理的论据,就硬凑甚至编造数据,让那些被寄予厚望的“伟大发现”最终证明是骗局。
不过,虽然做空报告同属此类,但它的目的,和论文撰写甚至网络对骂的“说服人”有着本质不同:
做空报告并不需要“有逻辑地说服”,只要能够“挑起消息面”引发股价震荡,就能实现套利或者其他目标。
某种程度上,任何一个企业都可以被做空,如果你想要做空它且不惧怕各种法律维权的话。
毕竟,因为一个结论,你总是能刻意找出各种信息去“靠拢”,试图不断强化这个结论。
商汤有没有问题?肯定有,任何一个快速发展的创新企业都面临一大堆问题等待解决,有时候焦头烂额。
但这些问题是不是能够支撑灰熊所说的虚假交易等,显然需要非常严谨的论证—这里不讨论问题本身是否真正存在,那需要与之对应的对报告的专业剖析,只分析灰熊的动机与做法。
对灰熊而言,“推测”一下就行了,严不严谨并不重要,“消息面”起来,目的就达到了。按照以往的经验,做空报告未必都会成功,但这次看起来,灰熊又一次得逞了。
信息越来越透明,做空报告“找论据”空间越来越小
造假论文为什么很难发现,需要专业人士持之以恒地打假才能暴露,就在于它的论据信息本身很难被证实,需要各种复杂的试验、推算等。
先有结论、再找论据的玩法能够在做空报告中大行其道,重要原因是做空者所找的信息往往是普罗大众较少关注到的,带有某种“揭内幕”式的特点,自带挑起话题的能力,也容易让人放松严谨求证的戒心。
这一点,从社会心理学来分析,很类似于越是“内幕”式的谣言越容易传播,大众更倾向于相信,猎奇心理会掩盖对理性的追求。
做空报告也是如此,越是能找到此类信息,报告丢出去的“威力”就越大。
但是,随着这些年信息披露越来越透明,做空报告的这种重要环境支撑正在丧失,从大众能够看到、能够知道的信息中淘到一些能够刻意去满足结论的素材,变得越来越难。
其结果,就是论据本身会越来越刻意,甚至变得强词夺理。
灰熊做空商汤的几个法院判决的论据事例,事实上商汤过去都已经发布了对应的、面向业界与利益相关方的正式回复。
而从时间上看,这些案例过去的时间已经超过4年。
在这个瞬息万变的时代,4年前的论据还拿过来填充到一个做空报告中,可见灰熊已经黔驴技穷。
甚至,在谈论商汤应收账款问题时,灰熊连像样的论据都拿不出来,只能进行臆测,可见市面上能提供给一份报告的信息已经相当难以寻找。
这一点,从普通人的视角里理解,倒像是两个人在网上吵架,吵不过了,就把陈芝麻烂谷子的事都倒出来数落一通,已经全然不顾及逻辑合理性了。
而在根本上,这反映的是做空报告在互联网信息爆炸时代难以找到合适的、刻意的论据的困境。
做空报告对投资决策的价值在进一步萎缩
先有结论、再找论据导致做空报告长期以来不能作为专业投资参考,而只是某种“小道消息”般的存在,能掀起大小不一的波澜。但如果企业本身没有大的问题,最终都会归于平静,做空机构实现自己的目标走人,等待下一个循环。
现在这个循环继续进行的可能性越来越低,做空机构也许要另谋出路了。
而在这个过程中,对于那些想以做空报告作为投资参考的人来说,必须意识到做空报告只是为了特定结论而撰写,往往缺乏对企业所在行业、产业的宏观视角与理解。
例如在灰熊做空商汤的报告中,对商汤的应收账款问题大谈特谈,这一点本身就十分外行,不了解人工智能科技公司当下以To B政企服务解决方案为主的业务模式,会普遍导致应收账款较高,并非企业个例。
做空报告,过去给不了、现在更难以给投资者提供体系化的投资建议。
当然,做空报告本身存在各种缺陷与问题,不意味着被做空的企业就确实有多么完美,只是那些被找来作为论据的问题不能支撑报告想要的结论而已。例如,对商汤而言,高企的成本、复杂的应收账款局面都到了必须要解决的时候了。如此,对商汤的长远发展而言,才更有确定性。
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