短短的半个多月，“中国水果第一股”洪九果品，已经第四次进行贷款融资的股权质押了。
5月9日，洪九果品(06689.HK)发布公告，公司已获悉，公司控股股东、董事长兼执行董事邓洪九已于2024年5月9日质押公司660万股内资股，相当于邓先生在公司直接持股总数的约1.75%，予重庆农村商业银行股份有限公司石柱支行作为贷款人向公司提供一笔总额为人民币5100万元贷款融资的质押。
这是继5月6日，邓洪九质押2323万股内资股予渣打银行重庆分行作为公司一笔总额9657万元贷款融资质押后的又一笔质押。
在此之前，邓洪九已经在四月底质押了两笔。
分别为4月21日质押6045万股内资股予以重庆三峡银行作为公司一笔总额为2.99亿元贷款融资的质押、4月27日质押3530万股内资股予中信银行重庆分行作为公司一笔总额2.67亿元贷款融资质押。
至今，邓洪九累计质押股份占公司总股本7.82%。
据了解，股权质押给公司股东提供了一种新的融资选择，控股股东能够更加便利地筹集资金，但股权质押也会导致公司股价波动、内部控制被动削弱、中小股东利益受损等负面影响。
然而近期频繁的股权质押，不禁让人们对洪九果品的资金状况产生了更多的疑虑。毕竟，这种融资方式虽然快速，但风险也同样巨大。
所以，洪九果品怎么了？
年报延迟，审计质疑
市值缩水超九成
原因还要从洪九果品宣布将延迟发布2023年全年业绩公告说起。
3月19日，洪九果品发布公告称，延迟刊发2023年年报，原因系公司需要更多时间提供核数师就审核全年业绩所要求的所有资料，解决核数师在审核过程中提出的该等事宜。
洪九果品还表示，H股股份将从2024年3月20日下午起短暂停止买卖。与此同时，原定于审议全年业绩的董事会会议也不得不相应延期。
这一消息引发了市场的强烈反应，3月20日上午，洪九果品股价大跌，收盘收报1.74港元，跌幅35.56%，距离发行价40港元缩超95%。
3月28日，洪九果品再发补充公告继续停牌，表示将无法在财政年度结束后四个月内（即2024年4月30日或之前）刊发2023年年报。与此同时，年报延发原因曝光：
核数师注意到，根据洪九果品未经审计综合财务报表，截至2023年12月31日，公司预付款项余额约为44.7亿元。2023年第四季度，本集团向若干供应商支付约34.2亿元。截至2023年12月31日，本集团向该等供应商支付的预付款项余额约31.3亿元。
然而，核数师在审核过程中发现了几个关键问题：
核数师认为，该等供应商大多是本公司2023年度新增交易方，并无历史交易记录，其中部分该等供应商的注册资本低于2023年向其支付的预付款项余额；且天眼查信息显示部分该等供应商社保参保人数为零；2024年1月，本公司支付约15.2亿元预付款予该等供应商，当月收到其回货约4.05亿元。
核数师亦知悉，截至2024年1月31日，本集团预付给该等供应商的预付账余额约42亿元。
为此，洪九果品解释称，根据鲜果行业惯例，其向供应商支付预付款项以确保优质水果的稳定供应。按照鲜果行业的惯例，其通常需要提前3至6个月向供应商支付预付款项以确保足够的优质鲜果供应，一般约定为支付预付款后第3个月起陆续进行鲜果交付。
而洪九果品2023年第四季度的预付款项余额比上年同期增长，主要是由于其业务的增长及扩张计划。
此外，中国春节期间通常属于水果产品销售高峰期，洪九果品须在2023年第四季度提前储备充足优质果品。根据2024年经营计划，洪九果品需要增加水果订购量以满足销售增长需求，并为2024年第二季度及第三季度储备充足鲜果供应，以奠定2024年度其经营发展基础。
洪九果品表示，洪九果品已经成立了独立调查委员会，公司的业务及运营一切正常，并未受到影响。
虽然洪九果品已成立独立调查委员会以解决所发现的事宜，但截至2024年4月16日尚未委聘独立调查顾问。
同时，在质疑洪九果品去年第四季度预付款骤增34亿元、付款对象身份存疑、会计资料不全后，洪九果品管理层尚未向毕马威会计师事务所提供所需资料，应董事会要求，会计师事务所毕马威辞任洪九果品的审计师职位。
4月17日，洪九果品公告称，已委任新核数师、调查顾问及内部控制顾问。
而在此期间，公司多名高管接连辞任。3月28日，沈沉因个人工作安排辞去非执行董事的职务，4月12日，董佳讯、夏蓓因个人工作安排辞去非执行董事职务，刘安洲因个人工作安排辞去独立非执行董事职务。
营收增速下滑，毛利率下降
百亿应收债款难收回
年报延迟和停牌事件引起了市场的关注与担忧，而事实上，洪九果品也正面临着较大的经营压力和市场挑战。
根据官网资料，洪九果品于2002年在重庆创立，主要从事水果批发。其在原产地采购水果后，在当地水果工厂进行加工、分级筛选，再进一步分销到中国的各个销售渠道。洪九果品的水果产品包括核心水果和非核心水果，核心水果主要采购自泰国和越南，有榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄。
财报数据显示，2020年到2022年，洪九果品营收分别为57.71亿、102.80亿、150.81亿，同比增长177.78%、78.12%、46.70%。2023年上半年，洪九果品营收85.37亿，同比增长19.37%。洪九果品虽然营收持续增长，但增速出现下滑。
图源：百度股市通数据
同时期，洪九果品归母净利润分别为0.03亿元、2.92亿元、14.52亿元，同比增长-98.4%、11173%、397.9%。2023年上半年，归母净利润为8.4亿元，同比增长-6.26%。净利润的波动较大。
图源：百度股市通数据
此外，洪九果品的毛利率也出现一定承压。2023年中报显示，洪九果品实现毛利13.13亿，同比下降3.01%；实现毛利率15.37%，同比减少3.55个百分点。
图源：洪九果品2023年中报
对此公司表示，毛利、毛利率下滑主要是由于2022年上半年核心品类之一榴莲因市场供需关系变动，毛利率提升较快，以及随着COVID-19疫情防控解除，核心品类整体进口量持续恢复，市场供需关系变化带来榴莲等品类价格回落，导致产品价格随市场价格变化亦有所下降。
根据官网信息，洪九果品拥有领先的全产业链“端到端”运营能力，目前已在水果原产地进行了深度的布局，在下游销售端建立覆盖全国的网络，并利用高效去除中间流通层级的供应链，将水果原产地与零售终端直接连接。
洪九果品供应链管理体系示意图
国泰君安证券分析指出，在“端对端”模式下，洪九果品直接与农场或生产者合作，减少了中间环节，这意味着公司需要更直接地管理大量的供应商和客户关系。由于这种模式下缺乏传统的分销层次，公司必须直接处理更多的订单和支付事宜，这可能会增加应收账款的风险。
此外，西南证券也认为，由于洪九果品专注于高端进口水果和高质量国产水果，其产品定价通常较高。在这种情况下，如果市场需求不稳定或者销售预期不达标，可能会导致应收账款的增加，因为客户可能会延长支付周期以减轻财务压力。
现实情况也确实如此，在该模式的弊端下，洪九果品产生大量的应收账款。
图源：洪九果品2023年中报
截至2023年6月30日，除了贸易应收款项净额86.73亿元外，企业还有0.29亿元的其他应收款项、0.74亿元的可收回增值税、13.75亿元的预付款项，都加在一起后，洪九果品贸易及其他应收款项共101.51亿元。
同时，贸易应收款周转天数从2022年12月31日的144.8天增加至2023年6月30日的188.5天。
对此，洪九果品表示，主要是由于2023年上半年受过去三年COVID-19疫情及宏观经济环境影响，公司部分下游客户特别是区域终端批发商及小型超市客户日常经营遇到困难，应收款项付款周期有所延长。
财报显示，从2019年到2022年，洪九果品经营活动所产生的现金流量净额始终为负数。截至2023年6月30日，洪九果品经营活动现金流量净额为-3.14亿元，依旧为负数。
融资＋借款，募资频急现金忧
战略合作加风险
在高应收账款、现金流紧张下，于2022年9月5日在香港上市的洪九果品开始了频繁配售新股。
2024年1月21日，洪九果品发布公告称，与配售代理于2024年1月21日订立有关按配售价每股H股4.35港元配售，最多1.89亿股新H股的配售协议。
根据公告，假设所有配售股份获悉数配售，配售最高所得款项总额预期合共约为8.22亿港元，而配售最高所得款项净额（经扣除佣金及估计开支后）预期合共约为8.01亿港元。其中，配售股份将占其股本的19.95%，占发行后的13.34%。
洪九果品表示，所得款项净额将主要用于强化水果供应链、偿还有息债务、补充流动资金及其他一般企业用途。
在此之前，2023年4月4日，洪九果品就曾发布公告，拟向境内投资者增发不超过3048.78万股新股，16.4元/股，合计募资5亿人民币。发行对象包括贵州中垦、湖南中垦、重庆中垦及北京垦拓。
此外，在2023年4月19日，洪九果品发公告表示成功向23名承配人以23.61港元/股配售合共1496万股，募资总额约3.53亿港元，募资净额3.45亿港元。
然而，在这样资金链紧张难掩、业绩承压下滑等多重挑战下，洪九果品战略转型和合作伙伴选择亦遭遇波折。
公开报道显示，2023年8月13日，中润天泽集团“遇见小黄鸭”上市启动暨“遇见果之旅”品牌发布会在重庆举行。
在发布会上，洪九果品与“遇见果之旅”签署战略合作协议。洪九果品股份有限公司执行董事杨俊文表示，签约后，“遇见果之旅”规划2023年9月完成首店营业，2024年完成全国4500家门店布局。
可随之而来的，是2024年2月26日，重庆市公安局渝中区分局发布通告称，依法对遇见小黄鸭（重庆）食品有限公司、遇见果之旅（重庆）科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款犯罪立案侦查，并已对涉案主要犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。
在遇见小黄鸭和“遇见果之旅”涉嫌非法吸收公众存款犯罪被立案侦查后，2月29日，洪九果品则澄清，其仅以供货商身份为“遇见果之旅”项目提供少量鲜果，并且双方自2023年底已经停止合作。
但是，尽管赶忙“划清界限”，洪九果品也难逃受到声誉和市场等负面的影响。
洪九果品将如何破局？快消前瞻将持续关注其业绩发布、独立调查结果以及市场反应。
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