（题图）
文 | 螳螂观察
作者 | 青月
“植发第一股”雍禾医疗，2023年的日子不太好过。
截至12月29日港股收盘，雍禾医疗的股价报收2.53港元，年内累跌高达78.88%，且当前总市值为12.76亿港元，对比上市首日收盘时的86.3亿港元，雍禾医疗市值缩水超过了80%。
（图源：雪球）
然而，雍禾医疗至少还有股价可跌，其他民营植发连锁机构甚至还没摸到上市门槛。
2021年底，碧莲盛就完成最后一轮pre-IPO战略投资，大麦微针正计划登陆A股市场，新生植发也有了相应的上市计划。
然而两年的时间过去了，这几家民营植发连锁机构的上市计划却停滞不前，唯一上市成功的雍禾医疗在资本市场也颇有些“不受待见”，为什么资本市场不买植发机构的“账”？
赚得多却没有“钱途”
注册制全面实行、北交所深改19条发布、阶段性收紧IPO、鼓励增持回购……
2023年是资本市场的改革之年，在这一年里，企业的盈利能力正在成为投资者看重的基础，但显然民营植发连锁机构并没有通过盈利能力的“考验”。
当然，这并不是说植发这门生意不赚钱，事实上，植发绝对是一个“暴利行业”。
雍禾医疗的招股书数据显示，2018年—2021年上半年，雍禾医疗毛利率分别为75.2%、72.6%、74.6%、73.6%。每位植发患者平均开支分别高达26097元、27799元、27868元和26782元；2019年—2021年上半年，大麦植发的付费患者就植发服务的平均交易额分别约为30000元、25800元及24700元。
客单价极高，毛利率也十分可观，但却没能改善植发机构的盈利能力。
最新的财报数据显示，2023年上半年雍禾医疗的营收为8.28亿元，但净利润却只有负的2.26亿元，同比下降了1383.06%，等于说从2021年起至今，雍禾医疗始终处于亏损状态。
等于说虽然植发机构赚得多，但却没有多少钱真正落到口袋里，这其实与植发医疗行业过度依赖营销，导致营销及推广费用过高有关。
2018年至2022年，雍禾医疗的销售及营销费用方面的支出分别为4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元、10.73亿元和7.67亿元，占总营收的比例分别为50%、53.1%、47.6%、49.47%和54.28%；大麦植发2019年至2021年的营销及分销费用支出分别为5亿元、3.99亿元和5.2亿元，占总营收的比例分别为66.93%、52.22%和50.93%。
（图源：大麦植发招股书）
极高的获客成本，拖累了民营植发机构的盈利能力，但雍禾、大麦、新生们却似乎都抱持着一种“知错但不改”的无赖态度，归根结底还是因为植发本质上就是一个不断挖掘新秃头的“一锤子买卖”。
因为对消费者来说，植发有两种结果，即成功和失败，但对植发机构来说只有一种结果，就是失去这个消费者。植发成功，消费者就不需要再继续消费，如果失败，别说继续消费，消费者甚至可能不再光顾。
没有回头客的植发机构，为了缓解开拓新客的压力和焦虑，只能将数以亿计的资金，投入到广告及营销开支，寄希望于利用广告来吸引用户。
再者，植发机构如果不通过巨额的营销支出，在消费者心中形成品牌认知，就有可能在激烈的市场竞争中被“淘汰”。
比如这个行业的老大本来其实是大麦（科发源），但雍禾和碧莲盛分别在2017年和2018年获得了中信产业基金3亿元和华盖医疗基金5亿元的融资控股，广告投放暴涨，从大麦（科发源）手中抢来了不少客户，最后超越大麦（科发源）。
如此看来，对还未建立起品牌认知的民营植发连锁机构来说，大面积的广告投放是必需的手段，但对资本市场和投资者来说，一个过度依赖营销，甚至被营销支出拖累盈利水平的行业，显然不是一门长线生意。
困在渐进式创新的“舒适区”里
盈利能力是多数投资者关注的重要指标之一，但除此之外，也有不少投资者比较看重企业的远期成长空间，毕竟，拥有高成长性的企业，即便是在过去可能有过短期的亏损，但未来的潜在价值也不容小觑。
可植发这个技术门槛不高，主要靠营销来拉动增长的生意，其展现出来的成长性似乎并不能让投资者满意。
诚然，不少民营植发机构在宣传中都喜欢将“先进技术”作为噱头：
“无需住院”
“成功率98%”
“上午植发，下午上班”
……
站在消费者的角度来看，植发似乎是一个注重技术创新的行业，但实际上，民营植发机构们在研发费用上的投入几乎是微乎其微。
从招股书来看，雍禾植发2018年至2020年的研发投入分别只有780万、880万和1180万元，仅占总收入的0.8%、0.7%和0.7%，三年的研发费用相加，还不及2020年一年营销费用的4%；大麦植发在2019年至2021年的研发费用分别为650万元、460万元及478万元……
与动辄上亿，占比达总收入50%的营销费用相比，雍禾、大麦们在研发上的投入少得可怜，但研发投入低不等于研发不重要。
早些年的植发行业里，最先进的技术就是“FUT植发术”，但它需要先从后脑切下一条头皮，再提取毛囊、缝合头皮、种植毛囊，所以难免会在取发区留下一道明显的疤痕，还可能会伤及后脑神经，导致一些术后后遗症。
直到“FUE植发术”的出现，给整个植发行业带来了一次难得的破坏式创新。
其采用微型钻孔器提取毛囊，拥有不开刀、痛感低、愈合快等优势，可以说完美地规避了FUT有疤痕的缺陷。
雍禾医疗董事长、执行董事及CEO张玉，也正是凭借着从美国买回一批宝贵的FUE医疗器械和技术资料，组建了一支植发专家团队，才使得雍禾植发迅速脱颖而出。
然而，一方面，不管是FUT还是FUE，都是从美国引进的植发技术，而非国内机构的自主研发，另一方面，在“FUE植发术”被引入国内市场后，民营植发机构便被困在了渐进式创新的“舒适区”里。
在FUE之后，不少植发机构宣称的“某项技术的二代版本、新版本”，其实都只是在FUE技术上做变形。比如一度风很大的“微针植发”，其实就是用种植笔，将取下来的毛囊直接打进头皮里，虽然创伤更小，种植密度更大，但其实还是“换汤不换药”。
现阶段FUE技术，以及以FUE为基础而延展出的新技术，已经可以满足不同细分市场的差异化需求，可未来，随着更多的消费者开始为更好的植发效果站队，头部植发机构如果不注重提升自身研发硬实力，不仅难以俘获投资者的“芳心”，而且也将再难持续吸引消费者。
乱象丛生，植发行业能否熬过“阵痛期”？
重营销、轻研发、低净利，在投资者眼中，植发行业显然难以成为一个值得长期持有的优质标的，此外，行业乱象横生潜藏的风险，更是劝退了一大批还在犹豫的观望者。
以虚假宣传为例，2021年1月，上海大麦门诊因存在假冒专利行为，被上海市场监督管理局没收违法所得18474元，并罚款2万元；
同年4月，南京大麦门诊因“违反广告内容管理规定行为及其从属”，被南京市秦淮区市场监督管理局罚款103800元，并责令停止违法行为、消除影响；
同年9月，杭州大麦门诊在未取得《医疗广告审查证明》的情况下，发布的广告中包含表示功效、安全性的断言或者保证，被西湖区市场监督管理局罚款……
而虚假宣传还只是冰山一角，在黑猫投诉平台上，以“雍禾植发”为关键词，共涉及82条投诉；以“新生植发”为关键词，共有308条投诉；以“大麦植发”，共包括40条投诉。
（图源：黑猫投诉）
这些投诉的内容包括但不限于虚报毛囊、种植效果不理想、鉴定难、乱收费、术前临场换医生、手术相关照片无授权使用、术后纠纷等等。
此外，无论是在百度这类搜索引擎，还是知乎、微博、小红书等网络社交平台，关于“植发失败”“植发机构存在价格不透明”“植发虚报毛囊单位数量”的吐槽同样数不胜数，既降低了行业的信誉度和美誉度，同时也进一步拉低了投资者对植发行业的预期。
总而言之，植发行业拥有巨大的想象空间不可否认，根据灼识咨询报告，中国毛发诊疗服务行业的市场规模由2016年的83亿元增至2021年的238亿元，复合年增长率为23.5%，并预期至2026年进一步达到712亿元。
可按照行业现在的境况，不管是只靠营销拉动增长，还是依赖国外技术引进，都并非长久之计，行业若想发展长远，重新赢得资本市场和投资者的认可，还是需要有严格的规范约束与明确的行业标准，头部机构也需要在技术和服务上继续下功夫。
*本文图片均来源于网络
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2023就要结束了 今年的计划都完成了吗？ 许多商家趁着这一波年底消费热点，纷纷推出了众多福利活动，目的就是为了降低一些商品的库存压力，通过搭赠、抽奖等促销手段去消化库存商品，顺便带动客户订货量。这类活动不仅迎合了消费者的消费习惯，在提升日常的营业额的基础上，还可以通过营销去消化一些库存积压，快速回笼部分资金，为春节期间日常经营做准备。 植发行业同样如此。各大植发机构也纷纷开卷，在众多植发机构中，成都恒美毛发医疗美容专科门诊部尤为引起小编的注意。 成都恒美毛发医疗美容专科门诊部位于美丽的天府之国——成都，毗邻著名景点金沙遗址博物馆，面积达3000㎡。它是集毛发移植、毛发美学设计、防脱固发、头皮抗衰为一体的西南大型毛发专科医疗机构。恒美一直秉承安全有效的诊疗质量、温馨贴心的服务为核心管理理念，致力打造国际毛发诊疗、养护一体化的高端医疗美容服务品牌机构。 小编了解到，恒美植发也将在近期推出众多优惠福利活动，为新老发友带来更多的植发补贴，此次活动折扣多，力度大。不仅如此，凡是到店的植发顾客还能获得恒美为大家准备的惊喜小礼品。从前，我们可能都为植发的价格望而却步，也许有植发的想法但是迟迟都没有做出具体的行动。家人们，福利这不就来了吗，这次的活动可以让我们用更低的价格获得更具性价比的植发方案。 2023倒计时 要想美得早 活动瞧一瞧 恒美植发，带你开启美丽2024 相关推荐: 合生元可贝思羊奶粉娇嫩宝宝必囤的育儿好物妈妈们喂养宝宝时是不是也被宝宝给“上了一课”，肚肚不适、哭闹不停、睡不安稳。当妈了才知道原来带娃成长有这么多挑战，特别是体质娇嫩的宝宝，小敏感不断，到底该咋办？断奶期喂养娇嫩宝宝要选择温和好吸收的口粮。合生元可贝思羊奶粉凭借其温和不易敏的纯羊乳蛋白配方，是娇嫩宝宝必囤的育儿好物。 合生元可贝思羊奶粉是纯羊乳蛋白配方 更适合娇嫩宝宝 闹肚肚、起红点点……防不胜防，如果你家宝宝也是娇嫩体质，那么你一定对这样的感觉感同身受。家有娇嫩小宝，断奶时如何避免小敏感表现且顺利断奶才是更重要的。尤其是针对肠胃娇嫩敏感的宝宝来说，选择的口粮不够温和就容易出现肠胃不适等表现。 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9更新了一个手势操控的功能，用户带上手表，只需要拇指和食指轻轻触碰两次，就能够实现挂/接电话，关闭闹钟、操控智能叠放等动作，解决了一只手不方便操作手表的难题。 ▲ 图片来源于苹果官网 在Series 9的基础上，Ultra 2拥有更大更亮的显示屏，全天候视网膜显示屏拥有3000尼特峰值亮度，Series 9只有2000尼特。此外，基于Ultra 2更大的表盘，苹果针对性推出了一款专属表盘——Modular Ultra，可以使用表盘最外延来实时显示一些信息。 整体上，量宽产品就是中杯和大杯的区别，核心体现的事库克精准的刀法。 其次登场的是手机，iPhone 15。 和发布会之前大家预测的一样，并没有什么革命性的突破。当然，如果在Pro版本上取消了实体音量键这个苹果标志性设定也算的话，那突破还是挺大的。 回归正题，这次iPhone 15大的变化有四个，即3nm的A17 Pro仿生芯片，摄像系统升级、全系配备type-c接口和灵动岛。但重要的其实只有前面两点，并且这些在发布会前也都基本预告了。 ▲ 图片来源于苹果官网 同样先说芯片。 A17 Pro仿生芯片，这是目前业界首款3nm手机芯片，由台积电代工。其包含190亿个晶体管，6核CPU，6核GPU，其中CPU性能提升10%，GPU峰值性能提升20%，几乎达到一些PC的水平。 强大的芯片只用来刷抖音显然是小材大用，所以苹果给强悍的性能找到了一个出口——游戏。 这次发布会上苹果也展示了王者荣耀、原神、崩坏等多款游戏的使用场景。以至于有网友表示，没想到手机卷到最后，竟然是一款游戏机。 但有一点需要注意的是，基础款的iPhone15采用的仍然是上一代的A16芯片，只有Pro及以上版本才会搭载强大的3nm A17 Pro。这里又不得不再次感慨库克的刀法。 其次是摄像系统。 iPhone 15号称搭载了史上最强的摄像系统，“就像随身带了七个专业镜头。” iPhone 15采用新4800 万像素摄像头，具有2倍长焦功能，1200万超广角。Pro版本在此基础上，拥有3倍或5倍长焦镜头，传感器增大25%。且超广角支持微距，整体可实现微距、13、24、28、35、48、120mm七个焦段的拍摄。 值得一提的是，这次Pro系列还支持空间视频拍摄，可以搭配Vision Pro使用观看。但你会为了这个功能再多花两万三千多块钱吗？这其实是个问题。 ▲ 图片来源于苹果官网 从芯片到摄影，苹果通过强大的技术，生生在手机里塞下了一颗GPU和一颗单反，多少有些“力大砖飞”的感觉，少了一些“四两拨千斤”的技巧和艺术。 除此之外，iPhone15更新的就是一些小细节了。 比如全系搭载灵动岛，且融合了更多实用场景，全系配备type-c接口，以后所有的苹果设备都可以用一个充电头充电了，但这些都是苹果被诟病了无数次的问题，不值得再夸奖。 此外，和国内手机普遍适配卫星通话功能一样，iPhone15也具备了卫星信息通信能力，但目前还无法像华为一样实现通话，只能发送信息或通过地图软件求救。而其优势在于，可以在更多国家和地区实用，且卫星服务在iPhone 15上免费试用两年。…
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