21世纪经济报道记者李域 西安报道 低碳的革命，征途漫漫。2020年9月，我国首次向全球宣布碳达峰、碳中和目标，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。此后，低碳经济成为了关注焦点，市场对新能源、节能降耗产品需求与日俱增。
2023年，“碳达峰”上半场将迎来期中大考，市场期待看到绿色低碳前行两年后的答卷。
党的二十大报告中指出，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。在刚刚闭幕的全国两会上，“绿色低碳”也成为了代表们热议的高频关键词。《政府工作报告》对今年重点工作任务中提出要“推动发展方式绿色转型”，“推动重点领域节能降碳”。
这表明碳达峰、碳中和既是我国当下社会关注的热点，也是未来社会发展的主要战略。
作为21世纪卓越董事会系列活动的一站，也是21世纪经济报道与鹏华基金合作推进碳中和系列投教的首期落地项目，本期鹏华基金基本面投资专家、基金经理闫思倩与21世纪经济报道资深记者李域等一行，走进国内某龙头新能源上市公司，进行一场关于双碳投资的深度对话。
当下新能源依然处在一个非常快的发展阶段。在助力实现双碳目标上，行业基金能够更好地发挥公募基金行业对资金、对实体产业的配置和支持作用，能够更加专注对新能源领域进行资金支持。
闫思倩指出，帮助投资人了解产业真实的发展就是最好的投资者陪伴。
全球新能源产业处于快速增长期
在“双碳”目标实现过程中，金融业作为经济发展的命脉，在服务绿色转型、助力目标实现过程中扮演关键角色，而作为金融业的重要力量，公募基金也在利用自身优势助力实现“双碳”目标。
21世纪： 2020年我国明确提出，力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。国家也在频频出台一些政策，促进新能源产业的发展。想请问，当下的新能源产业处于一个什么阶段？
闫思倩：我们看到，国内的新能源产业过去几年实现了突飞猛进的发展，新能源车销量在去年实现了翻倍增长。
从全球来看，新能源产业发展也同样如此。2019年全球的新能源汽车销量是200万辆，到了今年，我们预计会有1400万辆左右的销量，用了四年时间实现了六七倍的增长。在光伏装机方面，2019年全球装机才刚刚突破100GW，今年大概会有350GW左右的装机，四年时间也实现了两三倍的增长。
所以，新能源依然处在一个非常快的发展阶段，预计今年的产业发展会回到一个比较高的增长阶段。
去年美国出台了IRA法案，它是一项计划在10年内投入近3700亿美元的补贴，补贴的规模非常大，总额2万亿元左右，每年都有2000亿元。欧盟也在出台一项对标美国IRA法案的《净零工业法案》，同样，力度也非常大，到2027年，未来三四年的时间要投资1300亿欧元的补贴。
所以接下来，不管是美国还是欧洲，海外对新能源的发展，从补贴上来看，非常紧迫也非常积极。相信未来几年，全球新能源产业的发展仍然会处于比较快速的增长。
21世纪：双碳任务是非常具有挑战的，因为是用最短的时间实现从碳达峰到碳中和，完成全球最高碳排放强度降幅。同时，我国是煤炭大国，在立足能源结构以煤为主的基本国情下，该如何推行能源革命，以保证能源安全和经济平稳运行？
闫思倩：国内的碳减排、碳达峰的压力是挺大的，欧盟国家比如德国，90年代就已经实现了碳达峰。在中国，2022年我国碳的排放量达到了114亿吨，又创了新高。
所以，我们的目标是在2024年、2025年分城市、分企业优先达峰，但是整体目标是2030年达峰，2060年碳中和，海外大约是在2050年就能够实现碳中和。如果看达峰，我们要用10年时间完成别人可能几十年前已经完成的任务，还是非常紧迫。
确实，我国是以煤炭为主，但是最近几年国家的政策在转向，也是在发挥好煤炭的平衡器、压舱石的作用，进一步发挥煤炭的清洁化利用。当然，另一个角度就是大力地发展清洁能源，像新能源，尤其是这几年的光伏、风电、太阳能(7.130, 0.23, 3.33%)，包括电动车，发展速度都相当快，其实也是在为碳达峰助力。
21世纪：回到你所在的行业，对于公募基金而言，该如何利用自身投研以及产品方面的优势，从实战层面助力实现“双碳”目标？
闫思倩：我觉得行业基金能够更好地发挥公募基金行业对资金、对实体产业的配置和支持作用，能够更加专注对新能源领域进行资金支持。
作为管理新能源基金较长时间的基金经理，我们也希望能够对更优秀的企业，甚至全球领先的企业，提供更多更好的支持，包括上市公司的融资，一些股权激励，甚至是一些海外并购等等，资金配置的效果可以发挥得更好。
21世纪：深化绿色金融发展是实现“双碳”目标的重要保障。ESG理念是绿色金融管理的重要支柱。请问如何在投资中践行ESG理念，支持中小企业和绿色新能源企业发展，为国家高质量发展提供可持续支持？
闫思倩：首先，在投资中，我们特别关注那些快速发展并且快速转型到低碳、环保、清洁能源领域的一些公司，包括像电动车，光伏、风电、氢能、下一代电网以及节能环保等领域，这些领域的投资我们都非常关注。
其次，从碳中和到可持续发展再到ESG理念，接受度正越来越广。去年，我们看到疫情期间的鸿星尔克，在公司亏损六千多万的情况下捐款了一个多亿元，带来了非常好的社会反响。
过去，我们鹏华基金也曾联合耶鲁大学给格力电器(35.260, 0.44, 1.26%)的管理层推荐过董事候选人，是为了更好地实现上市公司的治理。所以，在我觉得大家很多方面已经从碳中和到可持续发展再到ESG的理念进行过渡。
了解产业真实的发展就是最好的投资者陪伴
面对政策东风，新能源产业迎来发展新机遇，对于公募基金而言，该如何从实战层面助力实现“双碳”目标？同时，新能源板块走势跌宕起伏，基金经理在这样的市场中，如何去引领投资人，做好投资者陪伴？
21世纪：从去年的数据看，新能源仍然在快速发展，全国风电、光伏发电新增装机再创历史新高，那么在新能源产业的投资上，现在处于什么阶段？
闫思倩：投资是源于基本面的，我们鹏华基金也一直坚持“基本面投资专家”的理念，对此，我非常认同，认为深耕产业的深度研究对投资非常重要。
我们看很多行业的发展，尤其是带有科技属性的行业，包括很多新的制造业及新兴产业，尤其是新能源这样一个带有科技属性的新兴制造产业，都会经历从0到1的突破阶段，和从1到N的快速发展阶段。
最近几年，新能源走过了从0到1的突破阶段，比如特斯拉，经历过产能“炼狱”，产能无法上量等问题，而在去年已经有超过100万辆的销量，财务报表上开始盈利，这是一个从0到1的投资。市场上近期的热点，像AI、ChatGPT等都是一个创新，也是一个从0到1的投资。
从投资的角度，我们会给它更高的估值，更大的想象空间。
从1到N是一个相对比较成熟的行业。比如，从0到1的时候，我们要去选龙头，选这个行业最先进的技术，未来最可实现的龙头。到了从1到N阶段，可能龙头已经出现，很多技术路线已经比较成熟，我们就需要一个管理优质、快速发展，甚至成为全球更大龙头的一些公司。从投资上来讲，我觉得包含这两种机会。
对新能源这个大产业，尤其是电动车，如果今年有1400万辆销量，就是一个两三万亿的市场。在这个从1到N比较成熟的市场里，依然有很多新的技术和方向，很多创新也在发生。比如，去年的PET铜箔，包括激光雷达和一体化压铸，以及我们今年看到的钠电池，同时锂电池新的技术路线也特别多，包括固态电池以及刚刚开始发展的氢能等。
所以说，尽管新能源行业的规模已经很大，但依然会有很多创新，这些创新的技术更像从0到1的新突破。在投资上，我们选择从0到1的和选择从1到N会有一些不同的投资理念和方法，最终我们希望能够在产业不同的发展阶段，根据它的发展情况和基本面，选出更优秀的公司。
21世纪：从0到1和从1到N的两个阶段，那么基于你对新能源行业的整体判断，我们也想了解哪些子板块或者哪些细分领域，它在接下来的市场中会更具有投资价值？
闫思倩：我觉得新能源行业有很多细分领域值得好好地挖掘和投资。
去年增速最快的是储能，尤其是海外户储实现了270%的增长，速度非常快。国内的大储也在启动，去年随着新一代电力体制改革，储能作为法人主体可以参与到电力市场的电力交易，这个机制的明确为储能带来了更多机会，包括共享储能等很多模式。
国内很多清洁能源的配储比例的要求也在提升，随着我们整个电网清洁能源占比提升，储能未来的发展空间非常大，预计未来3-5年，储能将实现接近翻倍的快速增长。
当然，还有光伏和电动车。去年和前年，全球的宏观经济都面临一个滞胀的经济大环境，但是对于光伏，尽管硅料价格一直位于历史高点，但行业仍然快速发展。如果未来硅料价格下降，光伏产品整体价格再进一步下降，那么在整个能源体系，光伏的性价比优势会更加突出，因此预计光伏的需求还会有非常快速的增长。
前面已经讲到，电动车的行业规模已经很大了，但我们还可以寻找一些新的技术、新的方向，包括无人驾驶、一体化压铸等新技术，都是比较好的方向。
另外，还有风电里的海上风机，预计接下来一两年，海上风机也是一个快速增长的机会。
21世纪：最近两年新能源产业的走势真的是跌宕起伏，既有全民热捧的高光时刻，也有回撤超了40%左右的一些至暗时刻。作为基金经理，你如何在这样波动的走势中去引领投资人，去做好投资者陪伴？
闫思倩：确实，新能源过去两三年因为比较热，乐观的时候可能会带来泡沫，跌的时候也可能会超跌。
但是，如果拉长时间来看，新能源行业就像前面讲到的，电动车2019年是100万辆，今年的目标是900万辆，甚至1000万辆。前面我分享的是全球的销量增长速度，如果看国内情况，四年实现9倍增长，这个速度也非常快，每年翻1-2倍。
我觉得这不只是股价的速度，也是实业的速度，我们经常看到实业里的上市公司增长速度非常快，包括上海临港(12.810, -0.05, -0.39%)的特斯拉工厂，现在已经达到100万辆的产能，如果20万甚至30万元一辆，总产值达到了两三千亿，这一过程只用了三年时间。三千亿的产值对制造业的贡献、拉动非常大。
在市场上，投资人看到的是股价的波动，我内心还看到了行业突飞猛进的快速发展。我觉得拉更长的时间来看，它是有基本面支撑的。另外，从投资的角度，一方面大家要看到实业的发展，看到新能源产业的发展，就像我们曾经有过互联网投资，但不能因为这两年互联网发展降速，就看不到前几年互联网的快速发展，甚至可能现在的ChatGPT、AI在互联网阶段的应用，我觉得很多行业有短期发展阶段的问题，但是拉长了看，它是有它行业本身的发展内生动力在。
所以，我觉得一方面我们更多地去了解产业真实的发展阶段，另一方面，我也建议投资者做一些逆向思维，涨太多的时候是不是会有泡沫，如果产业的真实发展还非常良好，跌太多的时候是不是会超跌。
21世纪：新能源实际上被称为赛道投资，公募基金公司为了改善基民的持有体验，需要引导长期投资。所以想请问一下，你对于这个问题怎么看？
闫思倩：赛道投资是这两年大家提出来，但是我觉得它也代表了新能源行业的快速发展。既然是赛道投资，也代表并不一定所有的赛道公司都能做起来。从实业角度，真正进入新能源领域创业并且成功的企业并不多，也不是谁来做新能源都能够取得成功。
从投资的角度，即便在赛道里，我们还是希望能够选出更好、更优秀的企业，为大家带来更好的回报。
投资框架得到大范围拓展
鹏华基金被市场称为基本面投资专家，就是力求在不同的经济环境下，洞悉市场基本面变化，寻找符合产业和社会发展方向，且具备持续竞争优势和良好盈利能力的优质投资标的，让投资者体验美好的投资历程。
21世纪：新能源产业是一个发展非常快的产业，我们想了解一下，你的投资框架和投资逻辑有什么不同？
闫思倩：经历了新能源行业的快速发展，我的投资框架得到了非常大的拓展。
一方面，新能源尤其是碳中和，涉及到的行业特别多，我们经常说碳中和涉及了11个子行业，链条也是从上游的有色到中游的制造业，还有下游的车上科技的一些创新，包括无人驾驶、硬件、软件等等，所以其实碳中和涉及的行业特别多，产业链条也很长。
所以在投资上，如果你看有色，其实它是一个周期股的概念；如果你看科技股，大部分是科技属性；如果我们看整个新能源中间的链条，大部分在制造业，制造业又是成长股的逻辑。当然，如果我们看电网，看传统燃油车，看煤炭，又是一个价值股的逻辑。因为碳中和涉及非常广，所以我的投资框架也得到了很大拓展。
21世纪：鹏华基金的特色是基本面投资，市场上有很多资管机构也是做基本面投资。所以想请你介绍一下，鹏华的一些特色，与其它机构有何差别？
闫思倩：鹏华对基本面投资的重视，我认为是渗透到整个公司的文化和体制当中的。
因为对基本面研究重视，比如说深耕一个行业十年，就会受到认可，这是一种理念的互相认可。鹏华也非常注重培养人才，不管你是选择对行业进行广覆盖，还是选择深耕某一特定行业，在鹏华都能得到足够认可。
一方面是对基本面投资的认可，另一方面是认可你或者鼓励你成为一个行业专家。在这个过程中，尤其是从研究员到基金经理成长的过程中，他就能够获得更多知识以及认知水平和能力的提升，这在培养人才方面非常有效。
21世纪：你过往的一些业绩很亮眼，超额收益明显。所以也想请你分享一下，取得超额收益的一些经验。
闫思倩：其实我还是非常想选出一些优秀公司，当然我也经历了新能源从2011年到现在很长的发展阶段，经历过新能源在周期底部的时候，但是这几年的发展，也进一步让我认识到选出优质的公司非常重要。同时，新能源行业下有很多细分行业，去更深度地理解这些行业，在投资中也是非常有帮助。
21世纪：从你的从业经验来看，从研究员到基金经理，每个阶段取得的成绩，在每个阶段的体会及收获是什么？
闫思倩：确实，我入行的时候在证券公司做研究员，到了基金公司也是从研究员做起，我觉得初级研究员的工作更多是从信息搜集、整理开始，然后去理解，去总结，写报告，出差调研，进行理解和入门。高级研究员就会有更深度的一些理解，他就会对上市公司和整个行业进行判断。到基金经理阶段，随着研究时间和维度的积累，会有更多自上而下和自下而上的多角度判断。
21世纪：最后，想从女性的角度来谈一谈，在碳中和这个宏大的议题中，女性的角色，既可以聊聊您作为基金经理的角色感受，也请你给我们谈一谈产业的女性角色，也可以从未来角度谈，女性的角色目标等。
闫思倩：我觉得不管是从个人还是社会上来看，我觉得很多妈妈，她经历了孕育生命的过程，对人与自然的理解，对生态环境的高质量追求，甚至对绿色家庭环境的追求，会更高。
我们也看到社会上关注“她力量”的老师非常多。女性对低碳出行、低碳环保、绿色家庭的这种追求非常一致。
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更重要的是，FILA过去的成功也有着安踏当初抢先布局的缘故。2009年，安踏带领FILA主攻时尚运动的定位时，国内还没有类似的品牌。安踏作为细分市场的首位玩家，成功喝上了“头啖汤”，于是FILA迎来了高速成长期。 如今，时尚运动赛道已经挤满了海内外的竞争对手，包括如雨后春笋般生长起来的国潮品牌，更是直接竞争对手。 当下FILA的增长略显疲态，而安踏主品牌在较大基数的背景下维持住了增长，才让安踏的业绩大盘保持好看的数据。所以，未来的安踏亟需寻找下一个“现金奶牛”的代替品。 三、始祖鸟难接替FILA的发展重任 消费升级之下，高端市场成为每个运动品牌的发力方向。事实上，做运动奢侈品牌，更考验品牌的内功。而依靠营销成长起来的安踏，如同前文提到的，研发能力相比国际品牌是一个短板。 在去年冬奥会上，安踏不遗余力地为自己的户外奢侈品品牌“始祖鸟”打出了知名度，业界也纷纷把始祖鸟视为安踏下一代新的“明星品牌”。 当年能把FILA打造成百亿时尚运动品牌，一定程度上证明了安踏有着不俗的渠道实力和营销能力。但始祖鸟作为高奢户外运动品牌，其专业属性定位和更高的价格门槛，相比一般运动品牌更强调用户粘性和复购率。 从消费人群画像上，始祖鸟聚焦在35岁以上的精英人群，就像一些社交媒体段子所说的“中年男人的三宝”，指的就是“茅台、始祖鸟和钓鱼”。 从品牌定位来说，随着近年户外体育的发展，许多小众项目逐渐走向台前，一定程度上推动了户外服装的成长。 只是目前户外运动品类在安踏整体营收中占比不到十分之一，因此安踏想要创造出一个新成长神话的目标还很遥远。 安踏想要消化从海外收购来的高端品牌，并不是一件容易的事情。数据显示，美国户外人口参与度为53%，但中国参与户外运动人口在总人口参与度还不到10%，也就是说始祖鸟正在专业户外运动属性，在国内很难得到广泛的推广。 把始祖鸟打造成下一个FILA，安踏需要比之前更多的时间和资本投入。 从目前始祖鸟的状态看，一方面和其他品牌相比，货源不算充足，价格没有下降空间。另一方面，安踏把始祖鸟门店选址从商场的运动楼层中剥离，转而与奢侈品牌为邻。此前有传闻安踏想将始祖鸟对标爱马仕，进行配货制，安踏已予以否认。 但不可否认，这个原本低调、略显神秘的高端户外品牌，在安踏手中正在“时尚化”。已经有一些始祖鸟的忠实用户在社交媒体表示失望：“安踏旗下的始祖鸟，如果走向时尚化品牌，就会跌落神坛”。 始祖鸟的未来，还不可知。但对比一下始祖鸟的“同乡”——加拿大鹅，在2018年在中国上市后，爆火热销甚至一度被卖断货。但不到四年，加拿大鹅就发生了翻天覆地的变化，在亚太地区，它的收入是最差的，盈利更是下降了70%。 消费升级的大背景下，始祖鸟即使能复制FILA的成功，未来可能也面临和FILA一样的境遇。对于安踏这样的老牌国产品牌来说，需要更硬核的研发实力和品牌影响力作为支撑。要想继续保持高速发展，就必须在产品的开发和品质上下更大的功夫。相关推荐: 被带偏的“中国味道”！破发的卫龙，何以破局？导语 熟悉的味道，童年的记忆，符合全国人的口味，受到外国人的高度赞扬“中国味道”…… 这些都是中国菜“辣条”标签！更多自媒体吹捧辣条:“百吃不觉得累，只有辣条最诱人。” 在这样的背景下，卫龙IPO作为中国辣条行业的龙头企业，自然引起了市场的特别关注。事实上，卫龙在上市前就获得了机构投资者，包括高淳、红杉、腾讯、CPE源峰等。，市值一度高达600亿元，在一级市场风光无限。 然而，2022年12月15日，它在香港证券交易所上市，但遭遇了寒冷。当天突破，第二天暴跌8%，被投资者抛弃。虽然后期反弹，但目前股价仍徘徊在准确位置“破发”边缘。 业内人士认为，卫龙的股价破发与其产品单一、渠道严重依赖经销商、网上销售相对较低密不可分。总之，公司有点“偏科”了。 事实上，卫龙不仅在资本市场被投资者抛弃，在自媒体上也被投资者抛弃“低俗”营销手段，也是“剑走偏锋”：诸如“yue ma”、“贼大”、“强硬”这样一个露骨的词出现在它的外包装上。 消费者看完直呼龙辣条“不仅辣嘴巴，还辣眼睛”。卫龙这样的“骚操作”，虽然赢得了大量网民的关注，但也受到了许多人的质疑。这种明确的口号不仅影响了青少年的健康成长，而且还涉嫌违反《广告法》。 01 “三进宫”登录资本市场 做大做强后，卫龙先后三次提交上市申请，但上市第一天就破发了。在此期间，卫龙还向机构投资者进行了巨额股份补偿，导致公司亏损。 2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，首次引进外部资本。包括CPE、腾讯，Yunfeng Capital、其中包括红杉资本等明星投资机构。 2021年5月12日，卫龙首次向香港证券交易所提交招股说明书。然而，直到招股说明书即将失败，它才等待香港证券交易所的倾听。 就在上市材料失效的前一天，卫龙二次提交了申请，并于2021年11月14日通过了上市听证会。但由于市场环境差，卫龙选择推迟上市。 两次败麦城后，机构投资者坐不住了，要求魏龙给予巨额股份补偿。最后，魏龙几乎免费将股份转让给了早期投资者。此举也大大降低了公司利润，导致魏龙2022年上半年亏损2亿多。 直到2022年6月27日，卫龙第三次向香港证券交易所提交表格，并于次日再次通过香港证券交易所听证。 2022年12月5日，卫龙宣布发售价在每股10.4港元至11.4港元之间。随后，2022年12月14日，卫龙宣布发售价为每股10.56港元。换句话说，卫龙几乎以以下限价发行，这意味着该机构没有给卫龙太高的溢价。 虽然很难登陆资本市场，但卫龙并没有进入平坦的道路。2022年12月15日，卫龙正式登陆香港证券交易所，但首日破发，开盘跌幅超过3%，收跌5.11%，首日市值236亿港元。 虽然今年1月27日涨幅超过18%，但只持续了一天，持续下跌。截至2月6日，累计跌幅已超过15%，再次跌破发行价。 在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，卫龙上市时间延长的背后，或者等待合适的窗口期，有利于发行。卫龙现金流不错，不急于尽快上市融资补充现金流。 02 从湖南出来的辣条王 尽管卫龙位于河南漯河，但事实上，创始人刘卫平兄弟俩都是湖南人。 1998年，平江发生洪水灾害，造成农产品严重损失。酱干原料价格翻了一番。为了降低成本，当地酱干作坊的老师们用面筋代替了豆干，做出了味道和酱干差不多、价格便宜的面筋小吃。这是辣条的原型。 然而，平江县位于山区，小麦不丰富。平江人没有生产面筋的成本优势。因此，一群平江人开始走出湖南，高中毕业的刘卫平就是其中之一。 根据招股说明书，2001年，刘卫平和弟弟刘福平来到河南省漯河市创业，开创了第一根辣条。…
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