相关推荐: 美联储降息预期之下，文远知行的IPO之路“钱”途几何？
文：互联网江湖 作者：刘致呈 这两天有两件事儿很热。 一个是文远知行在美国证监会（SEC）公开披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO。另一个事儿是美联储暗示最早在9月份降息。 对于自动驾驶行业来说，这两件事儿算是两个利好。 一来，这两年闹“美元荒”再加上前两年自动驾驶行业祛魅，资本市场对自动驾驶公司都没什么兴趣了，文远知行这个时候赴美上市，也算是一针强心剂。 二来，如果美联储真的降息了，那么看看这波文远上市能不能搏一个好的市值，其他排队的IPO的企业，心里也能有个底。 虽然时机看起来没那么差，但要想获得资本市场的认可，恐怕没那么容易。 主要还是亏损的问题。 2021年文远知行亏了10.073亿，2022年增至12.985亿，2023年亏损至19.491亿元人民币。 这几年的运营下来，投资人亏麻了。 好在之前的投资方很多，融了不少钱。天眼查APP显示，投资方里也有中阿基金这样的玩家。不过，投资方也不是慈善家，前面几轮融资中也有很多财务投资者，财务投资者终究是希望看到回报的。 所以，即便是亏这么，文远也到了必须上市融资的时候。 那么，这波上市文远能不能有一个比较理想的估值？能不能给投资者一个体面退出的机会？值得研究。 商业化不确定性仍在，Robotaxi故事难讲 对于文远知行来说IPO是个难题。 去年3月启动赴美上市计划，8月份赴美IPO计划获得中国证监会国际合作部备案，文远需要在一年内完成上市，即今年8月25日前完成上市。 不只是说上市的过程难，难也难在如何让大洋彼岸的投资人买单。毕竟之前中概股被低估已经成为常态，优秀的公司尚且被低估，何况是需要长期投入而且还在持续亏损当中的科技公司呢？ 所以，文远知行需要一个强有力的商业化故事，来说服资本市场，最近爆火的Robotaxi正好给了文远一个机会。 根据以往的经验，商业化基础越不稳定的企业，越是在IPO的生活需要“讲故事”。 文远知行的商业化可以用四个字概括：基础未稳。 招股书文件披露，文远知行有五大业务：网约车Robotaxi、自动驾驶小巴Robobus、自动驾驶货运车Robovan、自动驾驶环卫车Robosweeper以及高阶智能驾驶。 这些业务被分为两类：销售L4级别自动驾驶汽车及相关传感器套件产品，提供L4自动驾驶及ADAS（高级驾驶辅助系统）服务。 目前来看，ADAS服务仍然是公司营收的主要来源，营收也主要来源于博世的订单。 根据招股书数据，2021年到23年，文远知行营收从1.9亿元增长至3.48亿，来自博世的收入增长就超过1亿元。而今年上半年，博世订单不稳，文远知行的ADAS收入也就减少了4390万元。 什么意思呢？汽车行业价格战的寒气已经传导到了ADAS软件供应商。比如向文远这样的自动驾驶企业，虽然也有技术，但工程化和量产还是要靠与主机厂合作。 目前的文远知行，其实还是很依赖博世这个“大客户”。而这个“大客户”其实也不容易，汽车行业打个喷嚏，纵使博世对于车企再重要，作为供应链企业也得“感冒”一阵。博世一“感冒”，上游的供应商业绩恐怕就要遭殃。 因此，文远知行现有商业化基本盘，未必就真的能好到哪去。 换句话，汽车行业不争出结果，文远知行这些企业的商业化基础，就可能还有很大的不确定性。所以也更需要向市场讲一个看起来更完美的故事。 Robotaxi会是一个完美的故事吗？ 从这段时间萝卜快跑的事情看，自动驾驶公司要给市场讲这个Robotaxi故事，恐怕还不到火候。 萝卜快跑的爆火，Robotaxi市场点燃了，资本市场也被点燃了，但是落地层面，其实很尴尬，属于一种半停滞状态。 前阵子有传言萝卜快跑武汉停运，后来被辟谣了。停运被辟谣之后，萝卜快跑又被传涨价了，趋近出租车价。 这从侧面看出，Robotaxi的落地是有很大的阻力的。毕竟，Robotaxi这事儿涉及民生，不是一个单纯的规模经济的问题。 总之，当下节点自动驾驶大规模落地，其实很微妙。而对行业来说，这些传言其实是偏利空文远知行这样的企业的。 因为，文远也好，小马也好，其实大家都等不起。 底层逻辑来看，Robotaxi的确是个很有想象力的生意，而文远知行不只能讲Robotaxi，还有Robobus、Robovan…… 但问题是，没有足够的钱和时间，这些想象力就只能是想象力。 就拿Robotaxi这个相对商业化落地比较快的来说，这其实是巨头的游戏。拿百度来讲，Robotaxi业务是要不断烧钱的，而百度主营业务是搜索，能源源不断带来现金流，支撑着Robotaxi业务。 而小马，文远们跟百度根本就不是一个量级。 当年都在做L4，为啥最后是萝卜快跑熬到了最后，核心是搜索钱袋子，不太依赖于外部资本。而文远、小马则需要不断地去外部找钱，找融资。 这样就会面临着一个问题，一级市场找不来钱，那么IPO就成了唯一能走的路。 如果成功上市，但二级市场上没有一个好的估值，那么融来的钱能不能支撑起一场“持久战”，这也是一个问题。 所以，L4级别的无人驾驶赛道，其实是综合实力的较量。 这不是文远一家要面对的问题，这是行业都需要面对。 除非在一两年内真的能实现盈利，让资本市场看到曙光，否则当下阶段即便是上市成功，恐怕也只是找到了一个新的“接盘侠”而已。到头来，“击鼓传花”的游戏又能玩多久呢？ 烧钱搞研发不是问题，如何不持续失血是关键 Robotaxi估值难讲，无人驾驶企业上市潮流下，资本市场表现可谓是一言难尽。 核心原因并不复杂，整个汽车行业战火纷飞，给车企做供应商，既没钱图也没前途。恰巧，除了给车企做供应商，无人驾驶企业们还真的就没几个靠谱的变现方式。能直接来钱其实就是卖给车企。 只是，自动驾驶这个功能，对于高端车型来说是刚需，而对于主流市场来说就是个锦上添花，难打动消费者为之付费。 实际上，在终端市场，30万到50万市场，智能驾驶才有吸引力。 问题来了，高端市场卖得好的品牌都是自研。 比如问界、特斯拉。到头来还是得做供应商的角色，而剩下的车企没有那么高的毛利，只能向供应商压价。 所以，整个智能驾驶产业链，只有大疆这种低价方案才有吸引力。 低价是有代价的。 这个代价呢，就是行业里的企业不管上不上市，整体商业化表现都不好，估值也很低，比如Aurora再比如估值暴跌的Mobileye。 文远知行显然是知道只做供应商没啥想象力。所以，这次冲击IPO，文远显然想给市场讲一个不一样的故事，比如，讲一个卖服务的高毛利故事？ 实际上，从2021年到2024年上半年，文远的业务结构已经有了比较大的变化。产品收入占比从73.5%下降到了14%，服务收入占比从26.5%，上升到了86%。 这种业务结构的变化也改善了毛利率。 2021年到2023年，文远的毛利率分别为37.4%、44.1%以及45.7%。 这么高的毛利率，为啥还亏钱呢？原因就在于挣的钱远没有花得多。 文远的营收增长很快，但还是缺乏规模，2021-2023期间，从1.382亿元提升至4.018亿元。而研发费用方面，2021年至2023年，文远知行的研发费用分别为4.432亿元、人民币7.586亿元及人民币10.584亿元。 三年的研发投入就有22.6亿 ，自动驾驶技术研发太烧钱了。 这也会带来另外一个问题，现在一部分的研发投入还可以被列为“资产”，那么未来随着研发投入逐渐被确认为成本，财务上的亏损会不会更严重？ 高投入也好，亏损也罢，反正自动驾驶这个行业，高研发投入是一种“政治正确”。 这其实也从数据上证实，如今的自动驾驶行业还是处在相对早期的技术投入阶段，离市场期待的商业变现周期，还差着很长一段距离。 当然，不是说不能在研发上高投入，但这个时候，其实更重要的是保持高投入的同时又要确保自身“不失血”。 这一点尤为重要。 目前来看，文远知行还有现金可用。 招股书显示，公司现金、定期存款、理财投资总额约42亿人民币。只是，如果持续失血，业务不能带来足够的利润增长，再加上自动驾驶行业的商业化周期这么长，那么再多的现金也会有用光的那一天。 招股书里也提到，这次IPO募集的资金，也将主要用于支持研发和商业化运营。其中35% 将用于自动驾驶技术、产品和服务的研发，30%将用于自动驾驶车队的商业化和运营，以及拓展更多市场的营销活动。 上市成功之后，那么接下来一段时间，文远智行手里的弹药还很充裕，能否成功地找到自己的商业化之路，给投资者一个体面退出的机会，值得关注。 最后，这次文远知行赴美上市，还是有一定的历史意义的。 中美科技竞争的时代背景下，中国科技公司赴美上市显然没那么容易了，未来在美上市的科技公司会有多少，其实有很大的不确定性，而已经赴美上市的公司未来的命运如何，其实也充满不确定性。 总之，珍惜机会把握现在，助力我国科技硬实力再上一层楼，自动驾驶企业义不容辞。 免责声明：本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。相关推荐: 焦作东大肛肠医院是否可信？以为便血是痔疮，查出肠息肉……焦作东大肛肠医院作为一所专注于肛门及胃肠疾病的中西医结合专科医院，不仅具备专业的医疗团队和丰富的临床经验，还拥有一系列先进的诊疗方法，因此在肛肠疾病治疗领域具有较高的信誉和口碑。 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近日的一场国际性技术交流活动中，有科技公司提到，AI技术在中外之间的差异主要是在应用落地上，中国科技企业更积极地推动AI技术落地到具体场景中，产生真实价值。对于这个观点小雷是同意的，根本原因是在福州举办的第七届数字中国建设峰会上，小雷的最大感受就是大模型AI在中国的确渗透得非常深入，参会的头部企业们几乎都拿出了自己的AI应用案例，其成果之丰富令人目不暇接。 在这其中，中国移动展出的AI视频彩铃新玩法有着很高的人气，小雷来到展台的时候已经有不少行业人士和观众在了解和体验。其结合AIGC能力提供短视频生成、音乐歌曲生成的能力，尤其得到大众消费者的欢迎。 在小雷看来，“AI视频彩铃”是数字中国现场乃至全行业一系列AIGC产品中颇有特色也很有代表性的产品，而将“AIGC”和“视频彩铃”二者特性结合在一起，更将擦出别样的火花。 技术和落地的“天作之合” 在展会现场，雷科技与中国移动咪咕音乐公司总经理朱泓进行了一场交流，得以进一步了解到AI视频彩铃的一些项目背景、技术细节和产品愿景。在AIGC产品、工具越来越多的当下，存在于行业中最普遍的疑问是“到底什么样的产品才是AIGC最好的载体”，而这次通过体验、了解AI视频彩铃，小雷可能找到了答案。 这次中国移动展出的是AI视频彩铃中两个核心应用的玩法：AI一语成片和AI一语成歌。 简单介绍一下，AI一语成片是国内首个面向C端用户的文生视频彩铃应用，顾名思义可以通过输入简单的关键词描述来生成一段视频，而为了与视频彩铃这一应用场景结合，目前视频长度可选9秒和15秒两种。 AI一语成歌的玩法也差不多，作为国内首个面向C端用户的文生音乐彩铃应用，同样可以通过输入关键词来生成9秒或者15秒的歌曲作品，进而设置成视频彩铃。在现场小雷上手体验了一下这两个新玩法，基本不需要太多学习成本而且生成速度较快，最终在效果上也和主流的AIGC产品处于同一水准。 值得一提的是，AI视频彩铃功能并非只能在展台现场可以体验，我们此时此刻下载咪咕音乐极速版App，在首页找到“动态”界面，然后点击“AI工具”选项就能找到这两个玩法，相信你的体验感受也会和小雷一样，其生成速度、画面的精美度都处于行业中的上游水准。 我认为AI视频彩铃是一个非常有想象力，也有实际意义的功能，它将AIGC这一技术和视频彩铃这个群众基础非常广泛的功能点结合到一起，把生成式AI能力用到了意想不到的地方，也带来了意想不到的惊喜。 具体聊到AIGC技术之于彩铃用户的价值，朱泓在现场为我们总结了三点：更丰富的玩法、更低的创作门槛、更活跃的社交分享。 丰富的玩法和更低的创作门槛都可以理解为AIGC能力本身的价值。在相关技术的支持下我们只需要输入描述词语就能生成对应的短视频或者歌曲，在过去无论是制作短视频还是谱写歌曲，都需要专业知识和丰富的经验，显然和普通人无缘。 所以从这个角度看， AI视频彩铃的存在能让“人人都是创作者”的愿景变得触手可及，而另一方面彩铃本身的社交和传播属性，也能让创作内容本身的价值得到彰显。 朱泓认为，视频彩铃作为AIGC应用的一种，和市面上其他产品相比最大的差异在于其包含一定的运营商属性，比如说和个人手机号码的紧密相关，“相当于一个自媒体”。只要我们需要用手机号码来通话，那么个人创作的AI视频或者AI歌曲就有相应的展示平台，而且因为手机号码对应着个人的身份，创作者会更花费更多的心思投入到内容创作上，帮助整个生态的良性循环。 除了这些特点，朱泓也强调，他认为视频彩铃和AIGC之间有着天然的契合度，可能是当前最合适的载体。“现在大多数的AI视频长度都是在9到15秒之间，这是由普遍的技术实力决定的，而这个时长特别契合视频彩铃本身的内容时长。” 内容层面的契合度还体现在内容呈现上。视频彩铃这种以竖屏短视频形式应用在手机上的产品，非常适合现阶段AIGC内容的呈现。 小雷换一个说法帮助大家理解：以目前视频生成能力的标杆Sora为例，其AI视频分辨率最高不过1080P，如果放在大尺寸、高分辨率的设备（桌面显示器、电视等）上观看就会稍嫌精细度不足，但对手机来说，视频彩铃就刚刚好。 …
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