文：互联网江湖 作者：志刚
近日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生（爱回收）集团发布了2023年第一季度业绩报告。
财报显示，今年一季度，爱回收实现总收入28.7亿元，同比增长30.2%。本季度non-GAAP经营利润为4438万元，创下历史新高，并收获连续三个季度的运营盈利。
除此之外，回到整体来看，尽管爱回收的净利润依然未能实现扭亏为盈，但是在当前整个新机市场处于下跌通道，且一季度又是二手行业市场淡季的客观情况下，爱回收的这份财报无疑表现出了极强的增长韧性。
所以反映到资本市场，截至5月23日收盘，爱回收股价报收于3.18美元，上涨6.71%，目前总市值约为7.1亿美元。
如此亮眼“异常”的成绩，自然也不免令人愈发好奇本次爱回收的逆势增长逻辑到底是什么？又具不具备可以持续性？
一向不被外界看好的二手行业，难道真的是门不可多得的好生意？
淡季不淡，成本居高不下的老问题解开了？
直观来看，在报告期内，爱回收的营收方面实现28.72亿，同比增长30%，但环比下降了1亿多。不过结合市场来看，一季度是淡季，往年一季度也有环比下滑的情况。
在毛利方面，同比增长30%，来到了3.53亿，销售毛利率为12.3%。整体来看，毛利率环比有增长，但变化不大。
再来看其营收结构情况，产品营收方面，从2022年同期的19.089亿元人民币增长了34.9%，达到25.752亿元人民币，财报中解释，线上线下二手电子产品的销售量增加。
而由于销售增加，所以今年一季度爱回收的成本方面有所上升。数据显示，公司运营成本和支出为29.41亿元人民币，同比增长25.0%。
其中，商品成本为22.52亿元人民币，增长了37.3%。履约费用同比减少至9%。
至于在三费表现上，营销和销售费用则是同比降低了2.9%，一般和行政费用增加了69.8%，财报解释是由于专业服务和咨询费增加。
总的来看，爱回收交出的这份一季报没有明显的硬伤，而唯一的问题还是在于持续亏损。
财报显示，公司一季度净亏损5000万元人民币，近6季度连续亏损，净利率持续为负。
尽管今年一季度爱回收的经营亏损同比有所收窄，数据显示去年统计公司亏损1.6亿，但连续的亏损也使得市场更加关注爱回收净利润转正的时间节点。
亏损之外，值得关注的是，公司的负债也有所变化。
财报显示，一季度公司流动负债为10.15亿，非流动负债为1.23亿，在流动负债中，有3亿的短期债务，值得注意的是，去年同期的短期债务仅有1.54亿，一年过去了短期债务翻了一倍。
从现金和等价物的储备情况来看，一季度为15.66亿，现金比较充裕，能够完全覆盖债务，所以，整体问题不大，但值得关注。
从财报整体来看，爱回收面临的还是那个老问题：整体毛利率表现不高，但商品成本却在不断走高。
把时间线拉长来看，2020年爱回收的销售毛利率还有11.97%，到2021年微增到12.6%，2022年毛利率又下滑到11.65%，这说明，毛利率有起伏，而且对比成本投入，10%左右的毛利率其实不怎么高。
事实上，二手市场的价格在变得更加透明，需要不断地用价格吸引力来留住用户，也就意味着长期来看，二手商品加价率可能会越来越低，公司的毛利率也自然会下滑。
从全年的成本表现来看，2022年，万物新生的运营成本从2021年同期的25.73.32亿元人民币（4.887亿美元）增长了31.0%，达到33.706亿元人民币。
去年全年营收增长了26%，商品成本增加了31%，也难怪这么久了净利润还没有转正……
突破3C的爱回收，会掉进更大的成本陷阱吗？
回到业务层面，如果用一句话形容爱回收的过去和现在，大概率是“曾梦想仗剑走天涯，但后来困于柴米油盐酱醋茶。”
为何如此形容？从前边的财报分析来看，当前爱回收的业务营收主力还是产品销售，特别是以更容易打破二手商品非标特性，并实现规模化翻新检测和评估的3C消费电子类品类为主。
在这方面，曾经的爱回收创始人陈雪峰就说过，重度垂直，是爱回收的核心竞争力之一。“爱回收是一家非常垂直的公司，只有这样我们才能做出差异化。”
而众所周知，二手商品的生意模式是两头赚差价，即买的时候，压低回收价；卖的时候，提高整体加价率，这实际上也是爱回收们实现盈利的两条最简单路径。
不过值得一提的是，无论是回收价还是卖价似乎都存在着价格红线。毕竟前者对于消费者来说，虽然闲置是0，卖二手是1，但随着现在二手交易的普及，平台过度地与个人卖家博弈来降低成本会极大地影响到品牌口碑和后续的获客难度，尤其是在当前整个新机市场都相对萎靡的情况下。至于后者则天然存在着二手货的心理折价和瑕疵折上限。
或许正因为折价红线的存在，爱回收们的商品成本才始终呈现出居高不下之势。据天眼查APP数据显示：今年一季度，爱回收的经营成本及开支为人民币2941.4百万元，较2022年同期的人民币2352.5百万元增加了25%。其中，商品成本为人民币2252.1百万元，较2022年同期的人民币1640.0百万元大幅增长了37.3%。
要知道同期，爱回收的营收也只是增长了30.2%。对比之下，似乎就不难理解为何爱回收们会面临着持续亏损的现状。毕竟高昂的商业成本始终在挤压了盈利空间，而一旦主营业务赶不上增长，自然就会不可避免地出现利润亏损。
不过有意思的是，在前边提到的爱回收一季度实现运营盈利且营业费用不降反增的情况下，今年一季度，其销售毛利率虽然只是较去年同期微增了0.05%，但是销售净利率却从-7.31%大幅攀升至-1.74%。而且据了解，今年Q1爱回收的交易消费品数量约为790万件，但2022年同期大约为840万件。
很明显，此次爱回收的逆势增长可能来源于客单价的提高。
事实上，在万物新生此前公布的2022年度业绩电话会议上，爱回收就曾表示“在第四季度，我们尝试在一些一线城市门店回收奢侈品箱包、手表、酒类、黄金和珠宝等高ASP(平均客单价)品类……今年1 – 2月，新品类业务不仅实现盈亏平衡，而且月度GMV突破5000万元，增长势头强劲”。而截至到今年一季度末，万物新生的多品类回收主力门店数量超过100家，除手机3C以外的新品类单月GMV更是突破了7000万元
如此看来，为了改善盈利能力或者给资本市场一个更具增长想象力的交代，爱回收们突破了自己曾经信奉的垂直差异化优势信仰，从3C业务向多品类业务领域拓展，曾经的理想也似乎败给了持续亏损的现实。
但是回头来看，拓宽品类真的就是个好主意吗？在互联网江湖看来，答案可能并非如此，盲目地拓展品类甚至还可能会使其陷入更大的成本陷阱中。
因为二手商品多是非标品，平台几乎需要针对每个品类、每个类型的产品都建立一套精准的评估体系，这就需要花费大量人力物力和运营成本。
而且在当前的3C消费电子领域，爱回收靠着自动化运营的能力早已实现了行业领先的降本增效手段。比如通过持续投入自动化能力建设，提升规模效应和运营效率，爱回收在今年一季度的non-GAAP履约费用率从去年同期的12.8%下降至9.1%。但是拓展到名酒、奢侈品箱包、手表等领域，无论是在运营成本还是信任成本方面，爱回收的自动化优势在短时间内恐怕将不再成立。
事实上，在互联网江湖看来，二手电商追求多元化，从来都非易事。因为相比京东、淘宝、天猫等品牌电商市场，二手市场本身是个“弱市场”。
一手电商属于“广告公司”，始终处在一个需求的“强市场”。所以只要是产品能打，品牌广告打得响，就会带起销量。
对于天猫和京东来说，广告是其变现的主要商业模式，广告收入则主要来源于交易中的商家端，比如天猫直通车，就是为专职淘宝和天猫卖家量身定制的，按点击付费的效果营销工具，为卖家实现宝贝的精准推广。
二手电商属于“零售公司”，所在的市场是一个需求的“弱市场”。这是二手电商问题难解的原因所在。
对于转转等二手平台来说，交易中的卖家大多为个人消费者，目的是处置闲置，而非从中盈利，几乎不可能为了卖出闲置商品专门去花钱推广。而买家买二手产品这件事本身又不是一个刚需，只是一个退而求其次的选择，对价格也就更加敏感。
所以平台如果专注手机这一个品类，毛利水平可能很快就达到了天花板。而如果做其他商品，毛利率可能会比手机高，可市场规模和吸金能力却恐怕又差了一个档次。
当然即使如此，也不可否认的是，循环经济的赛道是个大赛道，符合市场需求，也符合低碳环保的大方向，所以未来爱回收们可以尝试的高毛利业务有很多，也有着很多的掘金新机会。
而且从短期来看，爱回收的经营风险并不多。截至今年一季度末，集团现金及现金等价物、短期投资及第三方支付平台账户余额等总计为25亿元，足够充沛现金流意味着相较于二手市场的其他平台玩家，爱回收们的未来还拥有着更多市场试错的可能，这未尝不是另一种投资想象力的表现？
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五一过后，人海景观分散各处，也间接带动了出行消费，特别是出行过程中的即时零售。来自美团的数据，“五一”假期期间，美团闪购异地订单同比增长220%，参与商家与品牌数量同比增长101%。 这几年，即时零售的苗头肉眼可见。去年双十一，京东到家、京东小时购线下合作的门店超过20万家，京东小时购11.11销售额同比增长80%，多品类呈现三位数以上的增长。急性子的年轻人似乎再也不想等待快递的漫长。 现实也的确如此，埃森哲发布的报告显示，超过一半的95后消费者希望在购物当天就能收货，他们会因为配送时间不清而取消订单。在过去几年里，受快递配送不稳定影响，国内即时零售年同比增长率基本保持在80%-100%。 甚至一度有机构预测，到2025年，国内即时零售开放平台模式市场规模将达到1.2万亿元，年复合增长率保持在50%以上，换句话说，即时零售已经渐渐成为本地生活乃至整个电商领域最大的增量场。 而美团当前，也不知谁还能喝上最后一口汤。 从全领域“弯道超车”？ 不可否认，即时零售中早就有美团一家盘踞于此，后来的京东、阿里、抖音一边向往本地生活，一边企图在这片市场中暗自埋下一条引线，万物到家的消费时代已然来临，各式各样的场景下势必催生种种消费要求。 数据显示，即时零售市场里，消费品类的划分比其他领域更为鲜明，例如过去的五一期间，美团就把即时零售基本分为数码家电、日百服饰、美妆个护、宠物用品以及母婴用品。其中，数码家电同比增长221%，日百服饰同比增长119%，美妆日化同比增长116%，宠物用品同比增长27%，母婴玩具同比增长72%。 这几大板块也是在日常生活中，即时需求最为明显的。 美团作为领域内绝对的霸主，早在几年前就开始重视各大细分垂直板块，例如在2020年，美团闪购最出色的是医药用品，彼时，正值大环境初初沦陷，消费者对药品的即时需求猛然旺盛起来。 根据美团2020年的财报数据，当年美团闪购单季度药品订单同比去年增加超两倍，截至第三季度末，入驻美团买药平台的药店共近10万家，而据美团发布的《2020春节宅经济大数据》显示，2020年春节期间，一些慢性病处方药销量同比增长237%。 随后，美团的即时零售爆发也大致遵循这个逻辑。2022年以后，随着大环境的放宽，娱乐消费逐渐解除束缚，酒水类需求顷刻暴涨，美团为此推出了“歪马送酒”，仅仅上线一年，就获得不错效果，根据官方数据，歪马送酒2022年订单量年同比增长超1500%。 需要注意的是，美团之所以能单拎起任何一个品类，其本身的零售矩阵助力不少。首先，从去年下半年以来，美团就在不断扩充自己的品类库，一度从日用百货范围，增加上了一些小型家电。 根据《晚点LatePost》的报道，截止去年三季度末，美团优选的SKU达到1500个。庞大的品类牌面是美团能在最短时间内，迎合当下的消费趋势，进而引爆某个板块即时配送的根本所在。 时至今日，美团上“超市便利”一栏推荐排名较前面的店铺基本由线上超市占据，它们的SKU集中在4000-10000之间，其月订单基本在9999+，这个数字基本跟大型商超没太大区别。事实上，这也就意味着，别家觊觎即时零售的前提，先要实现品类大储备。 就目前来看，无论是京东、还是阿里也都在努力搭建后备全领域的货架。以京东超市为例，此前，京东退出了小时购服务，连接京东超市和超过20万家线下实体店，截止去年三季度覆盖25个品类和近3000家门店，可调动线下店铺超过10000万家。 但这显然远远不够，尤其在美团面前。 即时零售，唯快不破？ 据艾瑞咨询数据调查显示，目前消费者对即时零售平台配送时长的重视程度由2019年的43.6%提升至2020年的48.3%。换句话说，当前的即时零售市场，说到底，还是速度是关键竞争力。 无独有偶，根据另外一条调研数据，用户选择即时配送平台的驱动因素排序是品牌＞时效＞价格，甚至有70%以上可接受6%-20%的配送费溢价。在整个电商领域，性价比几乎是如影随形般的存在，即时零售中，配送速度却压了价格一头。 消费者在某个场景中突如其来的消费需求，催生且促进了即时零售的成长空间，速度，成了这个领域存在的意义与基础。美团能脱颖而出，跟本身的强大的配送天团有着直接关系，特别是跟其他平台对比来看。 据浙商证券研报数据显示，2021年，美团闪购平台有56.1%的订单在30分钟以内就送达，有30.2%的订单在30-45分钟送达，而京东即时零售业务的平均配送时间为一小时左右。此前，京东一度想重塑自己配送链。 曾几何时，京东的配送天团也是电商领域里的佼佼者，据《2022达达快送灵活就业报告》，在2021年，达达快送新增超300万骑士，但细化到本地生活，即时便显得有些违和。去年九月份，借着iPhone14上新，一向在数码电子产品中经营有道的京东在京东到家、小时购同步开启新品预售。 不难看出，京东此举是想用苹果新品来向消费者强调其在即时配送中的存在感，彼时，美团也没有放弃iPhone14的热度，上线超过一千家苹果授权专营店，最快半小时到达。平台在拼配送速度，而下半场的品牌之争、消费者之争，归根结底还是“唯快不破”。 美团争夺消费者的方式简单粗暴，直接的补贴无疑是消费市场中最有效不过的方式，4月份，美团联合超10万家品质百货线下专卖店，推出“4月超级门店节”红包活动，激励用户使用红包在线上购买同城的线下百货店商品。 美团强大的市场底盘对商家、品牌有着极大的诱惑，据美团2022年第四季度及全年业绩财报显示，2022年平台上即时零售相关的便利店、小超市近30万家，数量是2019年的2倍多，商户的销量较2019年增长超400%。 不可否认，当前愈演愈烈的即时零售早已是不少品牌心目中新的增量阵地，根据凯度最新发布的消费者指数报告显示，即时零售O2O成为品牌接触更多消费者、发掘新消费场景的重要渠道。截至2022年10月的40周，即时零售O2O销售额较去年同期增长13.5%。 平台与平台之间争夺品牌，但在美团几乎堪比大型商超的压迫下，再多的品类补充在段时间似乎也无法起到立竿见影的作用，如此背景下，其他平台又该如何快速破局？以京东为例，京东索性收纳大品牌。 诚然，京东在物流配送上，天然能为大品牌“保驾护航”，根据近8个季度财报披露的品牌看，总计至少64个奢侈品或头部美妆、服饰品牌入驻京东平台，加上此前的iPhone14小时达，这是京东在即时零售中的一次重拳出击。 即时零售跟得上消费大环境吗？ 即时零售爆发的另一面，也隐隐展现了当前消费刚需越来越突出，但刚需之外，寻常消费因素与市场行为恐怕很难再调动即时市场的热情，这似乎，跟其他消费领域有所不同。近几年，无论是新消费下层出不穷的网红品牌，还是热火朝天的直播，基本跟“刚需”二字不沾边。 现实中的消费大环境，更多还是靠一种野性消费来维持。直播等寻常电商，出现囤货或者激情消费的概率极大，美团闪购、京东到家则属于场景性即时消费平台，能不能跟上一贯的商业逻辑，这其实是个问题。 一旦跟不上，未来的发展野望或许会受到一些限制。 但需要注意的是，即时消费能渐入佳境，一个关键原因就是如今的消费者理智意识在消费市场中空前高涨，艾媒咨询发布的《2022年中国千禧青年消费行为调研分析报告》显示，持有理性消费观念的青年高达72.5%。 消费环境也渐渐从有欲购物转变为有需购物，即时零售下，也代表消费者的目的性比任何阶段、任何场景都要强烈，从而下单转化率便比较高。东吴证券研究所的调研表明，即时零售的消费者下单转化率较传统电商小店更高，前者是5%-10%，后者是15%-20%。 有意思的是，不少商家在平台会设置起送金额，这就导致消费者在需要某种商品时，极大可能也被动“需要”另一种商品，继而提升了一定的客单价。据罗森方面的数据，由即时零售平台创造的销售额已占到了罗森门店整体销售额的10%，线上线下消费者重合比例低于10%，两类消费者所购商品数量差异明显，线上客单价为线下的两倍多。 2023年，即时零售爆发的可能性更大。一方面，根据某地方在315时的消费调查显示，2022年个人或家庭的主要消费支出方面“购买食品、日用品”的比例最高，为82.8%，而寻常日用品正是即时零售领域的重头戏。 另一方面，今年的出行势必一波更比一波强，调查显示，2023年消费者最有可能增加消费预算的部分中“休闲旅游”排第二，占比为34.2%。出行过程中，随机产生即时需求不可小觑，正如美团闪购在今年五一期间的订单暴涨。 即时零售虽没有电商市场历来的野性基因，但大环境的收缩，冥冥之中，也恰好是对这个领域的一种变相催进。 专业湃，曾用名锦鲤财经，为您提供专业极致中立的商业观察，公众号：zhuanyepai。本文为原创文章，谢绝未保留作者相关信息的任何形式的转载。相关推荐: 蝶适DISC COOC2023首日分享:离焦软镜的应用及效果分析2023年4月14日上午，无限清晰 蝶适有「理」上海COOC2023正式拉开序幕。现场邀请了张钰教授、杜显丽教授、蓝卫忠教授和刘建和主任为在场学者讲解了离焦软镜的相关应用以及临床效果分析。 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