文：互联网江湖 作者：Evin
最近，联想集团发布了最新财报。数据显示，截至2023年9月30日的半年，联想营收273.1亿美元，同比下降了19.78%。
利润方面，截至2023年9月30日的半年，联想集团实现了47.74亿美元的毛利、9.04亿美元的经营利润，分别同比下降了17%以及44%%。
单看第三季度的业绩，营收144亿美元，上年同期为170.9亿美元同比下降16%，期内利润为2.89亿美元下滑了48%。
业绩数据指向一个共同的问题：相比过去一个财年，联想的挣钱能力似乎变弱了。
当然这些变化有市场环境的影响，也有联想转型战略逐步落地的因素在，毕竟整个PC市场日薄西山，新时代的联想必须走出一条新的道路，而新的方向上，难免会有阵痛。
那么，新的周期中如何应对挑战，接下来联想的增长的新动力在哪，这些问题值得深究一番。
半年缩支2.48亿，联想进入深度调整期
降本增效仍然是过去一段时间联想集团财报的主基调。
费用变化上看，行政开支增加了0.18%基本不变，经营开支总额下降了6.02%。
在2022年业绩电话会上，杨元庆就曾经表示，“智能设备市场现状处于最糟糕的时期，该公司将需要调整员工队伍，削减业务支出……”从最新的这份业绩看，这样的策略仍在继续。上半年，杨元庆推行节省开支计划，集团的开支同比减少了2.48亿美元。
那么降本增效有没有效果？有，但效果不大。因为财报来看，业绩表现不佳的主要原因不在于经营，而在于业务本身的增长。
需要明确的是，PC和服务器的市场的低谷期还没有结束，智能设备业务营收以及利润贡献能力在持续降低，数据显示，营收、经营利润分别同比下降 22% 及 28%。
业绩的下降源于智能硬件市场需求依然低迷。所以，在策略上，公司仍然在清库存。
存货的变化印证了这一点。报告期内，联想集团存货为61.70亿，同比减少了26.71%。
值得注意的是，这已经是联想集团连续四个报告期在降存货，从2023财年到现在，连续三个报告期存货减少都在20%以上。这么大力度在清理存货似乎也表明，随着PC产品的进一步换代，PC为核心的传统业务增长空间可能不大。
如果说，PC业务日薄西山市场早有预料，那么，基础设施方案业务业绩表现可能更出乎外界意料。财报显示，此前被寄予厚望的基础设施方案也在下降。数据显示，这部分收入同比下降了17%，并且录得了1.14亿美元的亏损。
这部分业务下滑其实也不难理解，平台迁移进程较慢、关键部件供应等因素影响下，这部分业务其实还缺乏足够的韧性。说到底，基础设施方案业务还是脱不开传统的硬件业务，虽然是ToB，但联想扮演的角色其实还是方案整合商，赚的也是微薄利润。
真正撑起来营收利润增长的是方案服务业务。
数据显示，该业务营收36亿美元，同比增长14%，实现经营溢利7.45亿美元，同比增长7%。也得益于此，公司毛利率有所增长。最近的三个报告期，联想集团的毛利率分别为16.95%、17.46%以及17.48%。
值得注意的是，即便是公司在大力削减费用支出，但还是坚持研发费用的投入，报告期内，公司研发费用同比增加了9.89%。
增加研发费用是转型期间所必须坚持的策略。其实杨元庆也十分明白，联想要实现增长，必然就得进一步优化业务结构，只靠卖PC是不行的。
只不过，优化结构不仅是要把ToC的业务换成ToB，而是要真正地深入产业，不仅做硬件方案，更要做技术方案。
毕竟卖硬件能赚钱，但做技术更赚钱。
从业务上来看，联想靠着PC业务每年的销售能有500亿美元的营收，但疫情之前，收入利润率超过2%的年份其实并不多。表现在净利率上，2019-2023联想净利率分别为1.29%、1.59%、2.165、3.00%、2.715。
这么大的摊子，其实联想赚的还是那点组装费，品牌溢价等附加值并不多。
过去的联想，价值不在于成长性，而在于稳定。联想的优势在于整合了PC产业链，靠着资源积累挣钱，每年也有几7亿、8亿美元左右的净利润，胜在一个稳字，而且每年稳定分红。
只不过，当PC市场进一步萎缩，基础设施业务市场不及预期，那么进一步转型升级业务结构就显得有必要了。
在业务结构上，联想确实是在转变。财报显示，报告期内营收中非PC业务占比超四成，从这份中报来看，这样的转变似乎并没有扭转业绩下滑的局面，联想还处在深度调整阶段。
接下来，PC行业的下滑还没到谷底，基本盘业务仍有萎缩的可能，业务结构转型也需要更加迫切地反映在财务上。因此，接下来，如何挽救下滑的PC业务，找到新的增长点，可能更为关键。
转型的蜀道上，AI概念会是解药吗？
转型是联想人的共识，也是市场对其未来成长性的期待。杨元庆曾不止一次对外界表示，联想转型的路径在于智能化。
为了真正意义上的转型，联想做了很多准备，比如，降低资产负债率。
去年7月份，联想集团突然宣布完成了两笔各6.25亿美元的新债发行，存续期分别为5年和10年。经过结构调整之后，联想集团的短期融资负债降低到了6.08亿美元，长期融资为38.91亿美元。
发债的目的在于，把短期负债转化为长期负债，释放经营上的潜力。
结果呢，2020年/21财年，联想的资产负债率最高达到了90.5%，此后两年分别为87.88%和84.46%，最新的2024财年中报显示，资产负债率降到了85.79%。
老实讲，这个资产负债率仍然不算低。也就是说，当年对IBM的并购，对摩托罗拉的并购的财务影响仍然存在。不过，好的一面在于短债压力下降之后，公司可能会有更多的资源调度空间，来给业务上的转型让路。
摆在联想转型的机会有两个，一个是AI+PC，另外一个是大模型。
联想在Tech World上宣布，将在明年9月份开始上市AI PC产品，为个人用户提供个人大模型的运行设备，惠普、宏碁等厂商也都宣布将推出AI PC产品。
但现实点讲，AI PC真的能够像智能手机颠覆功能机那样，重塑整个PC市场吗？恐怕很难。因为AI PC与智能手机最大的一个不同是，同样作为智能化的载体，PC形态产品不具有唯一性。
对于C端用户而言，他们需要的是大模型的能力而非是某个产品。
比如，你出国旅游需要翻译，你可以选择带一个翻译器，但更多的人可能会在智能手机上下载一个AI翻译软件，因为显然下载软件会更方便。
同样，对于大多数用户而言，需要用到大模型的功能也很简单，只需要下载ChatGPT或者文心一言，而不是花更多的钱去换一台AI PC。显然，即便是在AI时代，便携的AI设备仍然是人们最重要的交互终端，PC的增量空间依然有限。
其次，AI+ PC会有新的市场，但有这个需求的用户群体可能并不大。
AI时代，算力是基础设施，是水源。
而联想就像是“挖井人”，AI公司是“卖水人”，用户需要的不是自己去打一口井，而是需要在口渴的时候，能买到水。
AI+PC，其实是满足了个性化的算力需求，但大模型算力的需求更多的还是在B端。说到底，大模型是基础设施，企业在大模型的能力上做产品应用的创新，进而把产品或者服务卖给用户。
由此来看，真正的机会，其实还是在于大模型。
联想是算力提供商，而B端算力的增长不在于PC，而在于服务器业务。
对比海外来看，戴尔、HPE、富士通等几家好玩公司市场份额占比约30%，国内的浪潮、新华三、联想、中兴等企业，市场份额约为25%。
毛利率方面，根据天眼查APP数据，海外企业除了Supermicro毛利率约为15%，富士通的毛利率能达到30%，IBM更超过50%，戴尔的毛利率也有22%。联想方面，毛利率大约在17%左右。也就是说，在这一块业务上，联想可能也没有太多的优势。
实际上，AI给了联想机会，但能不能真正把握这个机会，还得看自身的创新能力。
转型大模型，考验的不是打造产品的能力，而是定义创新的能力。
所谓定义创新，不是说拯救者又出了新品，新的服务器算力更强。而是真正能改变整个行业成本结构的技术或者产品。就像苹果做出了iphone，华为做出了5G，特斯拉做出Model3。
AI时代，PC业务也好解决方案业务也罢，都会迎来重生的机会。这样的历史机遇下，要真正的靠技术，靠创新给行业带来一点点震撼。或许才是联想集团转型的关键所在。
结语：
联想集团是中国人的联想，也是世界的联想。
此前，联想一直被外界质疑的地方在于，最早确立了“贸工技”路线，错过了对内生性、自主性、研发创新转型的历史机遇。如今，AI时代再度迎来了这样的机会，接下来的联想将如何走这条自主创新的道路，我们拭目以待。
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文：互联网江湖 “以前陪人家看月亮的时候，叫人家小甜甜，现在新人换旧人了，就叫人家牛夫人”。 这句经典台词放在当前的物流投资市场，可谓是贴切至极。 就在今年上半年，日日顺供应链科技股份有限公司（下称日日顺）成功IPO过会的时候，不少A股投资者对于这家脱胎于海尔集团的供应链物流管理企业，尚且还有几分关注热度。毕竟作为对标的京东物流还没有实现盈利，但“名不经传”的日日顺却早已跨过了那道门槛…… 然而即使如此，进入下半年，随着极兔、顺丰和菜鸟等“新人”企业的扎堆递表，整个资本市场的视线一下子被拉到了港股，而对于背后同样有着阿里与海尔支撑的日日顺则被迅速晾到了一边，直接从“小甜甜”变成了“牛夫人”。 虽然从客观来讲，2B的企业市场关注度少也是正常，但是据互联网江湖深入观察发现，资本市场对日日顺期待的回落，最根本的原因却是相比于菜鸟、顺丰们，无论是日日顺的核心经营模式，还是营收来源的独立性似乎都差了点，因而可能影响部分中小投资者们的投资热情。 可这也不禁令人疑惑，独立性略有缺乏的日日顺，凭什么能比京东物流率先盈利？日日顺模式的优缺点，又能否给整个物流行业带来些许新的启发和警示呢？ 本文将从以下两个方面展开分析： 1.日日顺比京东物流率先盈利的模式秘密，以及该经营模式背后的优劣所在。 2.日日顺营收来源的独立性困境，对未来中小投资者们的影响和意义。 率先盈利的秘密与代价 从今年5月份披露的招股书来看，2019年到2022年，日日顺分别实现营收103.46亿元、140.36亿元、171.63亿元及168.47亿元，整体在上升趋势中小幅度波动。 对应的，同行业可比公司——京东物流则是实现营收498.5亿元、733.7亿元、1047亿元和1374亿元，不仅远高于日日顺，而且同样表现出了极强的成长性。 但是紧接着，近四年来，日日顺的归母净利润分为2.73亿元、4.22亿元、5.68亿元和5.53亿元。而同期，京东物流则是-22.34亿元、-41.34亿元、-158.4亿元和-13.97亿元，日日顺在盈利能力上实现了京东物流的反超。 那么，造成两者营收和净利反转的原因是什么呢？ 答案是成本、费用占比的不同，也是两者的物流经营模式、目标客户市场的业务特性不同造成的。 关于成本对净利润的影响，最直接表现在毛利率方面。 近四年来，日日顺的毛利率为8.88%、8.38%、7.78%和7.85%，而京东物流则是6.89%、8.58%、5.52%、7.35%。很明显，京东物流的毛利率整体要低于日日顺，这说明日日顺的营业成本占比较低。 反映到两者的物流运营模式上，相比京东物流，日日顺的模式也确实要更“轻”。 招股书显示，在仓储资源方面，日日顺主要通过租赁方式取得，而京东物流则是有相当一部分的自建仓储。至于在运力资源、网点服务资源等方面，日日顺继续通过采购第三方车队、司机、网点的服务获得，走“轻资产”经营路线，但京东物流还是选择砸钱自建，主打重资产模式玩法。 从客观来讲，两种模式路线各有优劣，重有重的好处，轻也有轻的弊端。 比如在仓配物流的服务质量方面，重资产的京东物流的自建优势就尤为突出。但对于日日顺来说，由于主要掌握的是整合而来的第三方仓储和运力，所以在涉及到运输及时性、货损等问题时，相比京东自有的车辆、仓库和员工，日日顺的服务质量几乎很难实现全程有效保障，所以就更容易影响到公司的业务稳定性。 对此，日日顺在招股书中也着重提示了该风险：在第三方采购模式下可能存在第三方供应商服务延误、损毁或丢失承运物品等不能提供合格服务的情形导致客户索赔，并影响公司的声誉及与客户的关系。 如此看来，轻资产模式的弊端对于日日顺的精细化运营或整合能力，无疑是个巨大考验。 或许正因如此，据天眼查APP数据，在费用端，日日顺的管理费用规模一直都远超销售和研发费用。尤其是在2022年，日日顺的管理费用达到了3.98亿元，而占比规模最小的是销售费用，仅为0.77亿元。 与之相反的是京东物流，同期，在京东物流的三费规模中，销售及市场推广开支的规模占比最大，达到了40.62亿元，紧接着是一般及行政开支为31.57亿元，最后则是研发开支为31.23亿元。 对于费用结构的差异，这里除了日日顺独有的运营整合需求外，还与两者的目标客户群不同有关。日日顺整体面向的是B端市场，但京东物流则是2B又2C，所以就离不开销售费用的大力投入，当三费占比都居高不下的时候，自然就成了压垮京东物流的盈利空间的最后一根“稻草”…… “轻资产”物流模式下，日日顺的惊喜与隐忧并存 继续来看日日顺，即便轻资产的模式，在服务质量体验上可能略有不足，但由于不需要承担过高的固定资产购置费用，所以在实际经营上也就更加灵活，能够跟随客户需求迅速调整物流和仓配方案，因而日日顺也就具备了为品牌客户提供从需求到供应交付的、个性化定制化的全供应链物流服务方案能力。 也正因此，在企业定位上，日日顺将自己归为了供应链管理解决方案及场景物流服务提供商，而不再是单纯地点对点的传统物流企业。并且据罗戈研究的报告，并且按照2020年的收入，日日顺已经成为中国第三大“端到端供应链管理服务商”。 不过据互联网江湖观察，和前边提到的轻重两种物流模式在服务质量和盈利能力方面各有优劣一样，日日顺的这一供应链物流管理思路，似乎同样存在着经营“双刃剑”的可能。 一方面优点在于，当日日顺深入到品牌客户的供应链系统内部后，与品牌客户的关系粘性就会变的很强。而且由于日日顺为大客户提供了一揽子的“非标”物流方案，所以也将获得一定的产品溢价，这或许就从另一个角度解释了与京东物流的毛利率差距。 但另一方面缺点也很明显，为某一品牌客户定制化打造服务方案，虽然加强了与日日顺的合作联系，可如果遇到后续客户自身经营不善等其他问题，断开合作的时候，这种定制化方案的废弃对于日日顺的成本影响也是极为深远的。 形象点比喻就是，在一起的时候“爱”的有多深，分手的时候痛得就有多狠。 然而在这方面，重资产模式的京东物流们却像“海王”一样，虽然不能很完美地照顾到每一个行业的各个供应链需求，但是靠着偏标准化的自建物流体系，即便有品牌客户突然变动，可京东物流紧接着就能快速实现对新客户的无缝对接。 所以，重资产模式下的京东物流，或许在短时间内难以实现对单一品牌客户的定制化供应链服务，但是通过把模式重心后置到偏标准化的仓配物流方面，京东物流反而能够快速实现规模的做大。 至于轻资产模式下的日日顺，由于把控到物流质量难度系数更大些，所以就只能把模式重心前置，做好个性化、定制化的供应链物流管理服务，好处是非标的方案盈利能力更强，但弊端却是可能会过于依赖大客户，规模扩张的步伐略有不足…… 独立性困境：成也大客户，困也大客户？ 关于日日顺的独立性困境，如果说在经营模式方面尚不明显，那么深入到营收结构方面，就彻底显露出来了。 从2020年到2022年，日日顺实现营收140.36亿元、171.63亿元及168.47亿元。 其中，当期日日顺来自关联方海尔系客户的关联销售发生额分别为46.5亿元、52.52亿元和53.15亿元；来自关联方阿里系客户的关联销售发生额为22.18亿元、25.74亿元和26.61亿元；来自其他关联方的关联销售额总计为1.88亿元、2.98亿元和5.6亿元。 经计算，来自关联方的关联销售额总计占同期日日顺营收总规模的比例为50.27%、47.34%、50.67%，几乎占据了半壁江山。 虽然在某种程度上，关联交易确实能够提高公司的经营效率、减少成本，甚至是提升公司的整体竞争力，但是在日日顺与关联方交易的销售额比例如此之高的背景下，一方面从投资的角度看，如果关联交易存在不当，日日顺的独立性就会被破坏，造成非法利益输送。 而且由于信息不对称的存在，股东关联方还可能会通过精准抛售股票，不断套现进行资本运作，那么最终损害的就只会是中小股东的利益。 所以在这种情况下，相比于顺丰、极兔们来说，日日顺对中小投资者的吸引能力可能确实要不如“新人”。 另一方面从业务经营的风险来看，较高的关联交易本身也容易给公司稳定发展埋下了诸多隐患，尤其是关联交易公司的业务遇到调整或其他突发情况的时候，将直接影响到日日顺的业绩表现。 事实上，从最近菜鸟和淘天的物流动作来看，这似乎已经不是日日顺潜在的关联交易变动风险了，而是即将要面对的实际挑战。 就在最近菜鸟物流冲击IPO之时，淘天集团低调地成立了物流，其负责人为陈明，直接向CEO戴珊汇报。 有媒体指出，从物流部释放的岗位描述来看，淘天想要做的似乎是第四方物流业务，即作为供应链的集成者、整合和管理者——为商家制定物流解决方案、制定仓储管理、履约标准等等，瞄准的似乎正是日日顺供应链物流管理服务的市场大本营。 这意味着，现在日日顺与阿里系的、占总营收比重为15.8%的关联交易额，不仅可能会在未来转移到阿里旗下的淘天物流部，而且其还将迎来一个最熟悉自身玩法的强大竞争对手。 除此之外，还有不少“大件”企业客户，本身也都在端对端的供应链物流方面有所建设。比如上汽集团的安吉物流、长安集团的民生物流、美的的安得物流、TCL的速必达、富士康的准时达等。这些大型集团的物流公司除了完成自营物流业务之外，也会对外开放其供应链物流的服务平台，所以又在一定程度上挤压着日日顺除海尔以外的第三方物流市场空间。 换而言之，日日顺的IPO过会并不是终点，最大的考验还在上市之后。 不过好一点的是，尽管日日顺在未来需要做的调整和改变还有很多，但与其他物流玩家相比，日日顺终究还是拥有着巨大的先发优势和成长潜力…… 免责声明:本文基于公司法定披露内容和已公开的资料信息，展开评论，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性。另：股市有风险，入市需谨慎。文章不构成投资建议，投资与否须自行甄别。相关推荐: 高端酒店热水项目频获赞，中广欧特斯服务浙江富悦温德姆酒店随着经济的成长和发展，越来越多的高端酒店的拔地而起，正给城市注入了新鲜的活力。快节奏的城市生活中，星级酒店成为商旅人士经常光顾的场所，带动了酒店业的繁荣，也催生了星级酒店的热水和供暖新需求。近日，中广欧特斯浙江市场传来捷报，成功中标浙江富悦温德姆酒店，助力酒店打造沉浸式心灵疗愈之旅，让奔波在旅途的人慢下来，享受优雅。 结合酒店方的需求，中广欧特斯经过实地考察分析，为其提供7台中广欧特斯商用热泵热水机组，满足日用水量150吨，为酒店提供24小时热水服务。同时避免了甲方设备采购的多头对接，防止设备间的耦合出现问题，保证了系统运行稳定性，安装和维保也更加便利，成本也更加节约。 据悉，浙江富悦温德姆酒店坐落于瓜渚湖北岸，紧邻绍兴地铁1号线瓜渚湖站，交通便捷，更是柯桥“城芯”之地。酒店总高220米，设有健身房、免费洗衣房、自助餐厅、大型会议室，是一家集商务接待、餐饮、会议于一体的国际酒店，着力打造为绍兴新地标网红酒店。目前，浙江富悦温德姆酒店项目已安装完毕一段时间，中广欧特斯凭借出色的服务能力和产品质量，确保机组稳定、高效运行，为旅客们提供了舒适的体验，赢得了客户的赞许。 如今高效节能的空气能热水工程已在酒店、工厂、度假村、学校等地得到广泛应用，近年来中广欧特斯在全国各地都树立了大量的精品样板工程，为用户提供安全舒适的热水服务的同时，也为全国新能源应用提供了高质量范本，深受商户和顾客喜爱与青睐。未来，中广欧特斯将坚持从用户的实际需求出发，设计产品和解决方案，并在服务用户的过程中不断积累经验，从需求的角度提升产品性能。 相关推荐: 市场利率下行，还有什么稳健高收的好方法？内行给出3大划算选择【摘要】如今传统保本方式普遍表现不佳。定期存款利息减少，大额存单一单难求，储蓄国债的利率也跌至3%以下，难为闲置资金保值。内行人表示，其实若想稳健高收，不妨认准3大划算选择，往下看！ 保本保息且能够锁定长期收益的方式，有传统的定存、大额存单和储蓄国债等。然而这两年，这些方式的收益率普遍处于下行区间。如今，大行定期存款挂牌利率纷纷降至“2区间”，虽然个别中小银行还有4%利率的大额存单可选，但极其难抢。8月新发的储蓄国债利率也分别为2.85%和2.97%，不足3%，甚至都不一定能帮储户跑赢通胀。 不禁想问，在市场利率下行的当下，还有什么稳健高收的好方法吗？内行人给出3大划算选择。 大行结构性存款 不同人对银行的偏好不同，有些人不喜欢存在中小银行中，觉得不安全，倾向于存国有银行或全国性股份行这种大行。然而大行存款利率普遍比较低，如果想要高收益，可以在大行买一些结构性存款。 结构性存款也属于存款，保本安全。结构性存款并不是固定利率，有一个区间。买入结构性存款后，有希望享受高利率，即使行情不好，也可以实现预计到期利率的下限，相当于有保底收益。 结构性存款的期限往往比较短，从7天到1年不等，适合打理短期资金。目前很多银行1年期以下的短期定存利率难超2%，然而存入结构性存款，却有可能博取百分之二点几及以上的收益率。因而，如果有短期用不到的资金准备存入大银行，存入结构性存款有望享受更高的利息。 中小银行 有些人没有大行情结，想要高息，建议认准中小银行，农商行、信用社、城商行等均为中小银行。有人觉得中小银行不一定安全，但只要确保该行是存款保险制度的参保机构，就有50万元的银行破产赔付上限。 中小银行的存款利率普遍比较高。如果想拿高息，可以在周围的中小银行看一看，也可以在网上搜一下，看看周围省市有没有利率更高的中小银行。一些人去外地利率更高的中小银行存钱，即使要刨除掉交通费，也比在当地存钱能多拿利息。 外贸经济平台至臻海购 想稳健高收，选对大势所趋的方向享受政策红利，也不失为良策。就如今年，我国印发了《若干措施》和《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，海关总署还推出了16条优化营商环境新举措，系列稳外贸政策的落地见效，体现了我国以切实举措稳住外贸基本盘的信心和信心。 大可借助外贸经济平台至臻海购的代销，基于进口快消品实物交易，大势所趋，安全稳妥。用户在至臻海购既可买到价廉质优的海外正品，也可一键认购代销商品，30天周期享1%利润，10万每月得1000元，门槛也只有100元左右，让人毫无后顾之忧，颇值得一试。相关推荐: 美国运通宣布朱亚明女士为其中国合资公司首席执行官兼总经理朱亚明 首席执行官兼总经理 连通(杭州)技术服务有限公司 (2023年7月21日,上海)今天,美国运通宣布中国人民银行已于近日正式核准朱亚明女士担任其与连连数字合资成立的连通(杭州)技术服务有限公司(下简称“连通公司”)的高级管理人员资格。朱亚明女士于2023年2月加入连通公司,在此次任职资格获得监管核准后正式接替创立并掌舵连通公司四年多后又重回美国运通的刘伟德先生担任连通公司首席执行官兼总经理。 朱亚明女士在中国和加拿大的银行业与保险业拥有丰富的从业经历,是资深的高级管理者,在引领业绩增长和转型方面累积了丰富的成功经验。在加入连通公司前,她曾任安盛天平财产保险公司首席执行官及执行董事,负责带领公司向多元产品布局与品质导向转型。在此之前,她曾先后在花旗银行任职期间开设了中国第一家外资零售银行支行、主导了星展银行在中国的产品数字化进程,并提升了渣打银行中国个人银行业务的盈利能力。 连通公司董事长马睿盟先生(Ramon Martin)表示:“连通公司自2020年8月正式展业以来,在监管机构的悉心指导下,通过与合作伙伴的精诚合作已经取得了巨大的成就和成长,为客户、合作伙伴和股东带来了独特价值。我们为连通公司在刘伟德先生领导下所取得的成绩感到自豪。我们相信朱亚明女士在领导跨国金融机构方面的丰富经验将助力公司迈入新的发展阶段。” 连通公司首席执行官兼总经理朱亚明女士表示:“中国是全球最大的支付市场之一,很高兴能有这么好的机会带领连通公司进一步成长。我们已经为未来成功奠定了坚实的基础,并会继续携手监管机构和合作伙伴一起加速业务增长,以我们的差异化能力来满足客户和持卡会员的需求。” 连通公司是国内首家持牌展业的中外合资银行卡清算机构。开业至今,连通公司已经携手20多家国内主流银行推出了100多款全新的美国运通品牌人民币信用卡及借记卡产品,并通过与六大移动支付头部平台的合作实现了移动支付端全覆盖,以及通过与20多家银行和非银行支付机构的合作迅速拓展了国内的受理商户版图,完成了上千万商户受理终端的入网工作,并仍在持续提高国内商户覆盖率。相关推荐: 顽疾难消的君乐宝，IPO之路难走君乐宝资产版图再添“一宝”。 5月28日，广西上市乳业公司皇氏集团（SZ002329）发布公告称，公司与君乐宝、来思尔乳业、来思尔智能化签署了《股权转让协议》，公司拟将所持有的控股子公司来思尔乳业32.89%的股权和来思尔智能化32.89%的股权以总价款人民币3.29亿元转让给君乐宝。 这是君乐宝自去年1月受让来思尔乳业20%股权的第二次接手了。 有意思的是，君乐宝接连两次如此频繁且大手笔的收购，不禁让人浮想联翩：是不是为即将上市做准备？ 毕竟，去年7月之时，君乐宝就官宣了正式启动IPO，并定下在2025年完成上市的计划。 那么，君乐宝为上市做好了准备吗？又有哪些难题还需要重点解决的呢？ 一、卷入信任危机，错过黄金发展期 关于君乐宝一直想要上市，其实大多网友知道君乐宝与曾经臭名昭著的三鹿集团有千丝万缕联系后，就一直抱有不看好的态度。在业内人士看来，股权历史遗留问题很难界定，一旦君乐宝品牌受到舆论影响，这将会对其正在推进的上市进程造成一定影响。 复盘君乐宝历史轨迹，早在1999年，君乐宝凭借价值406万元现金的股权为代价为三鹿“贴牌”，实现了快速发展，直至2008年三鹿三聚氰胺事件爆发，君乐宝的信任危机开始愈演愈烈。 直至2010年，可以说是君乐宝的至暗时刻，为了摆脱三鹿集团阴霾二度易主蒙牛集团。但同时，也是君乐宝又一次新的征程，迎来了蒙牛的强力支援。 随后，君乐宝高层迎来“大换血”，但此时的君乐宝早已不是当初的模样。 信任问题屡屡遭受质疑，使得其错失发展关键期，致使乳业地位被后来者反超。 如今，伊利蒙牛共同目标向双千亿迈进；飞鹤乳业也已突破400亿市值大关，君乐宝却还在上市之路苦苦挣扎，差距依然明显。 并且，在奶粉行业加速集中化的趋势下，强者恒强的局面已然开启，留给君乐宝的生存空间显然越来越紧张了，相对于如今第一梯队的蒙牛伊利巨头而言，君乐宝已经跌出第一梯队了，扩张的步伐举步维艰。 此外，依靠其品牌效应在扎根河北省大本营虽有一定的区域影响力，但是区域限制逐渐被打破的市场竞争格局下，如何在巨头夹击下稳住市场份额，君乐宝压力也不小。 在此背景下，君乐宝面临的究竟是负重前行还是绝地反击，能否顺利上市其实是重要的考核标准。 二、债台高筑，面临资产减值风险 居高不下的负债问题一直是君乐宝需要重点关注的地方。目前看来，君乐宝想要扭转困局的方式并非是单纯发展自身主营的酸奶和奶粉业务，而是通过最简单的并购其他企业。 就像去年，君乐宝罕见将三家相关企业收入囊中。其中，2022年1月，耗资2亿元收购皇氏集团子公司云南来思尔乳业 20% 股权及云南来思尔智能化乳业20%股权，借此拥有来思尔乳业旗下的稀缺性的水牛奶资源；同年1月，还将思克奇食品科技（上海）有限公司纳入旗下，着手布局儿童奶酪业务；同年11月，又收购了陕西龙头乳企西安银桥乳业，加码羊奶粉领域。 因此，随着近年来并购范围的不断扩大，君乐宝财务杠杆率也随之飙升。 根据上市公司皇氏集团公告披露，2020年君乐宝资产总额为134.56亿元，负债总额却达到了118.69亿元，净资产仅为15.87亿元，负债率高达88.21%，可以说已经达到了预警的级别。横向对比来看，同年伊利为57.09%；蒙牛为53.53%；飞鹤为32.26%。可见，同业竞争对手与君乐宝高达88%的资产负债率相比，显然是“相形见拙”。 不仅如此，今年一季度君乐宝还新增一项对外投资信息，认缴出资额约为142.86万元，持股10%，投资上海酪神世家健康科技发展有限公司，再度加码奶酪市场。这也意味着如果这些收购资产后期的盈利不能达到收购时设定的目标，那么后期资产减值就会持续上升。 可以看出，目前君乐宝似乎并没有放缓自身扩张的步伐，而这意味着需要大量的固定成本支出来支撑大规模收购。也能预见的是，如君乐宝顺利上市，后期投资者势必会重点跟踪这些新收购及新建项目是否会拖累公司的业绩。 三、存量市场下各品牌硬刚，君乐宝胜算几何？ 毫无疑问，生育率的下降是导致中国婴幼儿配方奶粉市场持续低迷的核心影响因素。根据相关数据预测，2023年-2035年我国新生人口将下滑至600-800万区间内，并基本保持不变。 人口红利的消失，意味着市场从增量变成存量，奶粉企业之间的竞争随之加剧，国内外品牌在中国市场的较量也将加剧。未来，双方在下沉市场和一二线城市的比拼都会非常激烈。 那么，在这两个市场上，君乐宝目前突围的怎样了？总的来说份额有所提升，但面临的挑战也不小。 首先，在下沉市场方面，君乐宝所面临的是外资品牌的强势下沉之战。一个最明显的动作就是各大外资品牌自去年以来的下沉战略调整。比如，澳洲网红奶粉品牌a2牛奶公司在去年针对中国下沉市场进行更大的渗透，并在高潜力三四线省份优先制定加速增长的新策略。而荷兰皇家菲仕兰中国区总裁陈戈也表示，渠道下沉依然是菲仕兰的重要战略，希望整个下线市场在目前的基础上，能够更有序、有组织、更高效、覆盖更有质量。 不难想象到，外资奶粉品牌密集调整下沉市场战略，最终目的是加速产品“本土化”，抢夺国产品牌的市场份额，能够最快的拉近与下沉市场消费者的距离。 这给国产奶粉品牌造成不小的挑战，即便君乐宝占据着下沉市场渠道优势，未来也很难避免因与外资品牌硬刚而带来的高额销售费用增长，从而影响到利润。而且伊利、蒙牛也紧随其后，君乐宝需要两面迎敌。 而在一二线市场上，近些年以君乐宝为代表的国产奶粉品牌开始向其要增量。但一二线市场并非像下沉市场那样靠渠道推动就可以了，而是以品牌为核心。这点上外资品牌早就完成了一二线市场消费者心智普及认知，君乐宝还需继续加强品牌力。 除了应对外资品牌，国产品牌内部的竞争随着伊利、飞鹤等在率先切换羊奶粉赛道也变得愈发激烈。比如，早在2019年12月伊利金领冠就率先推出了悠滋小羊；2021年7月，飞鹤将小羊妙可全资收入囊中。两者以最直接的手段去实现弯道超车，因为羊奶粉正是伊利和飞鹤看好却需要补足的板块。 而反观君乐宝，直至2022年7月才推出旗下首款纯羊奶粉“臻唯爱”，显然慢了半拍。 与此同时，君乐宝还急于求成的开辟了第二增长曲线向奶酪市场进军。这个赛道也无需赘言，蒙牛系上市公司妙可蓝多、百吉福以及伊利牢牢占据了60%的市场份额就很能说明问题了，君乐宝想要分的一杯羹，难度可想而知。 四、结语 …
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