美股隔夜小幅下挫，港股连跌三日累挫440点后，今日收跌1.7%，大市失守一万九关口；截至收盘，恒指大市成交额697.6亿港元。昨日盘后英伟达交出强劲一季度财报，美股期货大涨，但受到地缘政治影响，港股走势还是偏向于谨慎。
港股科网股普遍震荡下跌，阿里巴巴(09988.HK)跌超5.24%，京东(09618.HK)跌超4.11%，汽车之家(02518.HK)跌近3.6%，美图(01357.HK)跌超2.25%，顺丰同城(09699.HK)跌0.78%、百度(09888.HK)跌1.74%、美团(03690.HK)跌超0.91%。
杰富瑞发表报告指，中国寿险股今年以来上涨20%至40%，受惠于利息回稳及市场情绪改善，但该行警惕行业结构性挑战仍存，促请投资者维持选择性。富瑞偏好中国平安(02318.HK)，因其资产负债表的清晰度改善和更具韧性的承保利润能力。该行预测中国寿险股次季业绩好坏参半，季节性派息收入及股票利润低基数将推动投资收入及盈利按季及按年复苏，但5月至7月的高基数将拖累新业务价值出现负增长。
该行偏好中国平安，基于不高的估值，更强劲的承保利润能力及投资账簿清晰度增加，亦认为中国平安提供更具吸引力的相对价值。该行结束对国寿(02628.HK)的跑输大市评级，认为长期利率回稳及第二季盈利或改善。该行维持对财险(02328.HK)买入及新华保险(01336.HK)跑输大市评级。
快手-W (01024.HK)收涨1.72%，一季度收入294.08亿元，同比增长16.6%；净利润41.2亿元，同比扭亏为盈；经调整净利润为43.88亿元，同比增长10,347.6%。期内，用户总使用时长同比增长8.6%；线上营销服务收入增加27.4%至167亿元，电商业务GMV同比增长28.2%至2881亿元；平均日活跃用户及月活跃用户分别达到3.94亿及6.97 亿，分别同比增长5.2%和6.6%。
大和确认对快手(01024.HK)买入评级，并把目标价由85港元上调至90港元，相等于预测市盈率17倍。该行亦上调对快手今明两年每股盈利预测3%至8%，反映将出现的经营杠杆及效益改善。该行指，快手首季收入大致符合预期，但利润较市场预期高37%，日活跃用户及月活跃用户分别按年升5%及7%，日活跃用户日均使用时间在季节性影响下仍达129.5分钟。
该行预期，在内容供应多元化下，快手日活跃用户将在本季达到4亿。基于经营杠杆及效益改善，对进一步上调快手盈利感乐观，并上调今年盈利预测8%至173亿元人民币。该行相信外来广告增长加快及货架电商进展，将为短期的业务催化剂。
美银证券则发表报告指，快手再次交出一份令人满意的业绩，业务增长、利润增长强劲，前景可期。该行认为，快手业务增长前景依然乐观，主要由于618促销的良好势头和扩大的电商购物场景。公司表示，在第一季广告负荷稳定的同时，广告定价也在改善。
同时通过向高利润率的电商和广告业务的组合转移来提高效率，并控制营运成本，将继续推动利润增长。整体而言，该行维持快手第二财季及全年度商品成交金额按年增长25%预测，同时将2024和2025财年经调整净利润预测分别上调7%和2%，目标价由75港元升至78港元。重申买入评级，因盈利趋势稳健，快手亦宣布了一项新的股份回购计划。
金山软件(03888.HK)收涨1.37%，美银证券发表研究报告指，金山软件024财年首季营业收入按年增加8%，与市场共识及该行预期一致。主要由于公司旗下办公室软件业务录得稳健增长，不过部分被线上游戏业务按年下跌1%所抵销；净利润按年增长48%，按季则增长39%，主要受惠于联营公司的营运杠杆及亏损减少因素。
此外，金山软件管理层因应旗下游戏业务加速增长，将2024财年游戏业务收入增长目标，由单位数提升至约10%。美银证券因应上述情况，将金山软件2024至2026财年的净利润预测上调10%至12%。并指公司仍是该行于内地软件领域的首选，同时将其目标价由35港元上调至36港元，重申买入评级。
网易-S(9999.HK)午后跌幅进一步扩大，一度跌近6%至144.7港元，为连续第三日下跌，股价创4月23日以来新低，三日累跌超12%。网易即将于今日港股盘后公布业绩。机构预计网易2024年一季度实现营收267.86亿元，同比增加6.95%；每股收益12.13元，同比增加17.0%。
另外，摩根士丹利发表报告，下调对网易美股投资评级，由“增持”降至“与大市同步”，ADR目标价由120美元降至100美元。该行下调对该股今年至2026年每股盈测介乎6%至12%，料今明两年游戏收入及纯利按年升6%至7%。该行称，基于见到多项风险出现，已在4月把网易剔出首选股名单。
小鹏汽车-W（09868）收跌5.34%。招商证券发表报告指，小鹏汽车首季亏损大幅收窄，产品结构改善拉升销售均价，服务收入增长改善毛利率。管理层指引第二季交付料2.9万至3.2万部，对应5至6月平均交付各1.1万部。报告指，新系列车型MONA将在6月发布并在三季度规模化交付。凭借成本控制导向的研发，预计MONA毛利率将超过X9，对公司销量与盈利能力显著拉升。
此外第四季公司将发布全新B级轿车F57。从第三季开始公司将逐季度推出搭载最新硬件方案的新车型及改款车型，销量及毛利水平有望持续改善。下半年公司将持续拓张海外销售网络，预计第二季海外销量占比将达到10%。招商证券上调小鹏汽车2024至2026年收入预测各3%、3%及2%，调低亏损额预测各16%、23%及34%，反映公司内部改革后降本效果，以及技术输出带来持续性的盈利贡献。该行维持“增持”评级，目标价由41港元升至45港元。
拼多多交出超预期的一季度财报。杰富瑞发表报告指，拼多多季绩好过市场预期，管理层表示，在市场竞争下重视用户体验，因为顾客会就不同平台作出比较，强调高质素消费模式、供应链及生态系统。全球化处于早期阶段，目标是创造长期价值。该行维持其“买入”评级，目标价由161美元上调至193美元，以反映业绩后最新业务发展。该行预期拼多多将会进一步投资，以推动用户参与度及数量提升，销售及推广开支的收入占比将会按年下跌，集团将会集中于长期增长多于近期的盈利能力。
腾讯控股 (00700.HK)收跌0.68%。腾讯云公布全新大模型升级方案。据腾讯方面介绍，主力模型之一混元-lite模型，API输入输出总长度计划从目前的4k升级到256k，价格从0.008元/千tokens调整为全面免费。最高配置万亿参数模型混元-pro，API输入价格从0.1元/千tokens降至0.03元/千tokens，降幅达70%。
港股阿里巴巴(9988.HK)跌6%，消息面上，阿里巴巴正在考虑发行债券来资助股票回购和增长，阿里巴巴正在考虑发行50亿美元的可转换债券。
今年5月以来，国内已经有多家厂商大模型价格战硝烟四起，包括阿里云、百度智能云以及科大讯飞等，均官宣旗下大模型大幅下调价格，甚至免费开放。业内人士分析，通过降低价格门槛，大模型厂商有望吸引更广泛的企业用户群体，帮助大模型厂商平衡收入和成本。
阿里影业(01060)收跌4.9%，消息面上，阿里影业将于5月29日举行董事会会议以审批末期业绩。公司此前发盈喜，预计3月止财政年度将利润不低于2.6亿人民币，相较上年度亏损2.91亿人民币，实现扭亏为盈；整体收入预计增长超过40%。
公告称，扭亏为盈主要是线下娱乐业务强劲复苏，全国电影总票房大幅提升；及集团参与出品及发行的优质影片数量大幅增加。若大麦收购事项于2022年或2023年4月1日发生，年内集团经调整EBITA将不低于10亿人民币，增长超过700%。
汽车街(02443.HK)发布公告，将于5月23日至5月28日招股，拟全球发售股份1500万股，公开发售股份150万股，国际发售股份1350万股，每股发行价10.20-11.20港元，每手200股，预计5月31日上市。汽车街是一家专注于提供二手车交易服务的中国企业。其作为连接二手车买家和卖家的交易中介，通过旗下的交易平台以同步拍和在线拍两种拍卖形式促成二手车交易。
联想集团(02992.HK)收跌0.88%。联想公布财报，全年营收568.6亿美元，市场预期562.1亿美元。联想集团第四季度营收138.3亿美元，市场预估130.9亿美元，同比增长9%；第四季度净利润2.48亿美元，预估1.584亿美元，同比增长118%。
全球PC市场持续回暖的信号得到进一步的印证。集团核心主业个人电脑业务第四财季继续扩大领先优势：全球市场份额22.9%，增速高于市场近6个百分点，并在全球五大区域市场中的四个位居第一。而在生成式AI掀起的全球生产力再革命的大浪中，集团确立了在AI PC这一新物种领域的领跑者地位：率先定义了真正AI PC的五大特征，相关产品亦于近期领先上市。
中金研究发布报告称，海外资管持仓规模下降，部分机构加仓。1）一季度海外资管机构（主动+被动）持有中资股市值6,041亿美元，较四季度小幅减少74亿美元（-1.2%），这一降幅小于同期MSCI中国指数2.2%的跌幅。2）进一步看主动型机构，持有中资股市值下降1.6%至4,347亿美元（vs. 四季度4,418亿美元），降幅同样小于指数跌幅，部分头部机构（如Vanguard、Capital Group、FMR等）中资股持仓规模甚至有所提升。3）一季度中资股的持仓比例（中资股/总资产）为1.2%，较四季度小幅下滑0.1个百分点，依然处于2016年以来的最低水平。
对于当前股市的波动，思睿集团首席经济学家洪灏22日表示，从股市来说，市场正处于躁动的边缘。我们只需要在干柴里投入一点火星，干柴烈火就会起来。房地产行业史诗级的政策有可能可以缓和一些下行压力，但可能无法从根本上改变格局，当然我们不排除有更大的“招”。在当前的大环境下，我们先出了第一步“大招”，包括降低存款准备金率、降低利率等，但这显然只是第一步救助的措施。
相比于美国央行、欧洲央行和日本央行的放水力度，中国资产负债表的增长倍数要远低于其他主要经济体。今天(5月22日)，超长国债收益率一下子下降到1.5%，这代表市场认为，如果房地产问题不解决，我们的长期通胀前景可能会越来越低。在持续低通胀，并且过去十几年央行从未进行过量化宽松的背景下，我们有空间、有政策环境、也有需求进行量化宽松。可以想象，我们中央政府凭借非常干净的资产负债表，它将成为下一个经济周期的起点。
来源：港股研究社
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在降本增效和内容为王的基调下，国内头部长视频平台正在拥抱增长。 爱奇艺率先公布2023年财务数据，实现归母净利润19.25亿元，与2022年亏损1.36亿元相比，扭亏为盈且增幅显著。 而近日，随着新一季《浪姐》播出，芒果超媒也交出了2023年的发展成果：全年实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%。 这样的业绩表现，证明了平台提升内容质量的精品化发展策略行之有效。而在回归内容主线后，芒果超媒、爱奇艺等头部企业又开启了以AI进一步提升内容制作精品率和投入产出比的新尝试，这会是未来长视频平台穿越周期的核心逻辑吗？ 剧集综艺两手抓，内容驱动增长范式已形成？ 直观来看，芒果超媒的此轮业绩增长，是各大业务板块在齐力推动。 财报显示，2023年，芒果超媒会员业务和运营商业务分别实现营业收入43.15亿元和27.67亿元，同比分别增长10.23%和10.27%。 广告业务实现营业收入35.32亿元，虽然同比下降11.57%，但较上半年降幅明显收窄。其中，第四季度广告收入同比增长15.95%，同比增速实现由负转正的趋势逆转。 视频平台的创收逻辑向来简单明了，广告和会员订阅是两大主要营收路径。而要想在提升会员转化率和订阅费收入的同时，增强广告主的投放信心，做出优质内容至关重要。 可以看到，当前网络视听行业规模不断扩大，根据《中国网络视听发展研究报告（2024）》，截至2023年12月，我国网络视听用户规模达10.74亿，网民使用率达98.3%。 这一趋势下，视频内容是一种商品的意识更加深入人心。具体而言，用户付费观看视频内容的习惯逐渐养成，并愈发追求品质。据《中国消费者报》的问卷调查，70%以上用户愿意为优质视频内容买单，1-3个月成为最受用户欢迎的购买周期。 基于此，平台推广优质视频内容，放大长尾价值，有望实现更为可观的经济效应。例如2011年播出的《后宫·甄嬛传》，“保住了优酷的荣华富贵”，并凭借优质的内容，仍能每年为花儿影视（《甄嬛传》出品公司之一）带来上千万的收益。 而这样的长尾价值，无疑是广告主十分看重的。优质视频内容会吸引用户反复重温，甚至三刷四刷，而扎根在内容之上的广告，也因此能够持续放大传播推广效果。 从上述逻辑来看，芒果超媒主营业务实现增长，很大程度上得益于内容驱动。 首先是做好综艺基本盘。一直以来，综艺都可以称得上是芒果超媒的强项。财报显示，报告期内，芒果TV上线各类综艺节目超100档，综艺上新数、独播数、创新率居行业榜首。其中，《乘风2023》《披荆斩棘第三季》等头部IP稳住综艺广告招商大盘。据统计，《乘风2023》首轮合作商就有10家，招商费用超10亿元。 这样的成果呈现或源于创新体系的完善。根据财报，芒果超媒已成为国内最大的头部综艺制作机构，目前共有56个综艺团队、22个影视制作团队和36家“新芒计划”战略工作室，为平台内容创作快速响应市场需求提供了基础支撑。 其次是剧集创制方面的进步。其实，与爱奇艺、腾讯视频等平台相比，以综艺见长的芒果超媒，过去在剧集创制上的竞争力有一定提升空间。云合数据发布的报告显示，2023年第三季度，爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV全网剧集正片有效播放分别为278亿次、254亿次、153亿次、28亿次。 而为了进一步打开剧集创制的成长空间，近年来，芒果超媒也做出了一定努力。比如，通过调整影视剧团队组织架构和激励机制、成立剧类评估品控中心、聚焦头部剧集开发等举措，提高剧集供给质量，并取得一定成效。 财报显示，报告期内，芒果TV上线重点影视剧、“大芒计划”微短剧等各类剧集128部。其中，《去有风的地方》《装腔启示录》《问苍茫》三部剧集入选国家广播电视总局“2023中国剧集精选”。 整体来看，通过不断探索，芒果超媒正在逐渐形成内容驱动增长的发展范式。不过从行业趋势来看，其对于内容沃土还需更进一步深耕。 “内容+科技”，长视频平台释放盈利弹性的可选路径？ 近年来，长视频行业一定程度上承压前行，内部平台竞争加剧同时，还在面临短视频的迅猛发展，用户被进一步分流。此前，盘古智库高级研究员江瀚就曾表示：“长视频平台的用户使用时长被短视频侵占，已是大势所趋。” 但这并非简单的零和博弈，从当前不少长视频平台的动作可以看出，长短视频“融合”正在成为网络视听行业发展的一大趋势。 以短剧这一细分类别为例。据了解，考虑到短剧制作的低门槛、高回报等，腾讯、爱奇艺、芒果超媒等网络视听巨头均在抢滩短剧市场。 此次芒果超媒的财报也有一定印证。根据财报，芒果TV与抖音联合打造“精品短剧扶持计划”，以短剧共创为切口，共同探索长短视频合作新空间；2024 年，公司储备超80部影视剧、100部微短剧。 对于短剧前景，近日爱奇艺高级总监、短剧营销负责人于丰源在“2024新榜短剧大会”上也表示，“短剧赛道还处在快速上升期，用户的付费天花板还没有到，未来还有大量红利可抓”。 由此可以预见，未来相关平台提供的视频内容将越来越丰富。不过，这也会对企业内部运营效率以及成本端管控能力提出更高要求。 其实，长视频平台长期面临投入大、见效慢等问题。公开数据显示，10年时间里，爱奇艺、优酷、腾讯视频这三家国内头部长视频平台在内容端共计投入千亿以上资金。 而随着内容供给需求持续提升、发展版图不断扩大，长视频平台势必需要更加标准化的内容生产机制，“工业化”向前，在控制成本的同时，实现稳定高质的内容产出，才能最大程度释放盈利弹性。 AI或许能加速这一进程。一方面，AIGC模型的持续迭代，已经能够明显提升视频创造效能。 今年2月，OpenAI对外发布人工智能文生视频大模型Sora，支持最大生成60秒长度视频，能够在保持主体一致性的前提下实现多角度镜头无缝切换。 虽然目前Sora还无法完全取代传统的视频内容制作，但其强大的功能表明，依靠AI辅助人工创造的方向越来越明确。 在此背景下，芒果超媒等长视频平台也开始积极布局AI，试图在内容供给方面实现“超车”。财报显示，芒果超媒目前已先后推出40余项AI应用，助力降本增效；AI二创短视频也运用于《披荆斩棘》《全员加速中》等综艺节目，生产短视频超100万条，大幅降低内容宣发成本和平台获客成本。 爱奇艺也在全面拥抱AI，引入AIGC辅助剧本评估时，对场景和人物拆解的准确率超过90%。 另一方面，AI打开了长视频平台文化与科技融合发展的想象空间，这或许能带来新的营收模式。 目前，长视频平台的营收主要是依赖会员业务和广告业务，而这两项则取决于用户数量的增长。对此，芒果超媒的财报也有所揭示：截至2023年末，芒果TV有效会员规模达6653万，是促进业务发展的直接因素。但从前文提及的我国网络视听用户规模也可以看出，当前行业存量发展特征日趋显著，相关平台创造新的营收来源迫在眉睫。 而芒果超媒的财报中，其实也一定程度上反映了长视频平台对基于AI的新变现模式的探索。 根据财报，芒果超媒目前计划尝试与大模型公司合作推出AI角色对话产品，将 AI拟人大模型与《大宋少年志2》《以爱为营》等热门IP联动，建立AI角色聊天场景，试水新的变现模式，提高用户粘性和活跃度。 更明确的未来规划，芒果超媒也有透露。在第十一届中国网络视听大会上，芒果超媒管理层表示，将致力于建设国有数智超级平台，目标做“最懂科技的文化公司、最懂文化的科技公司”，打造内容和技术“双引擎”。 总体来看，芒果超媒、爱奇艺等企业的财报，揭示了视频平台坚持长期主义、生产优质内容、丰富内容题材，并不是单链条“付出”，平台专注内容生产供给端，观众也会愿意为好的内容买单。而在这一过程中，AIGC的迭代升级将会革新创造效率和创作方式，科技与内容的深度融合，或许是长视频平台在2024年的主要看点。 作者：好蓝不灵 来源：松果财经
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